2017年, 第0卷, 第10期　
刊出日期：2017-10-15

  

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金融研究
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  劳动力调整成本、宏观经济波动与货币政策——基于NK-DSGE模型的分析框架

  陈利锋 雷盼盼

  金融与经济. 2017, 0(10): 4-11. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2017.10.001

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  本文建立了一个包含劳动力调整成本的NK-DSGE模型，并考察了劳动力调整成本对于货币政策动态效应所产生的影响。研究表明，劳动力调整成本显著改变了技术冲击以及货币政策冲击下宏观经济变量动态变化的轨迹。在此基础上，本文进一步分析了存在劳动力调整成本下的最优货币政策。研究表明，为了缓和劳动力调整成本造成的扭曲，基于最小化福利损失的角度，当劳动力调整成本显著存在时，政府不仅需要牺牲部分产出的增长，而且需要忍受通胀的上升。因此，基于本文的研究结论，在评价我国货币政策效应时，应该考虑劳动力调整成本造成的影响。
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  互联网关注度对股票量价的影响——基于设立雄安新区的实证研究

  金融与经济. 2017, 0(10): 12-19. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2017.10.002

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  基于互联网大数据，探究中共中央、国务院决定设立雄安新区对股票市场的影响。利用百度、微博、微信和微舆情提供的互联网数据，构建投资者关注度指标，实证检验互联网关注度对雄安新区概念股板块及其个股市场表现的影响。研究结果表明，雄安新区的设立对雄安新区概念股市场表现有正向促进作用，关注度越高，股票收益率越高，成交量越大。本文为评估国家政策提供了一个新的视角，为互联网大数据、舆情信息在金融领域的应用提供了文献支持，具有一定的理论与实践意义。
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  中小企业融资水平：供给端重要还是需求端重要？——基于银行家问卷调查数据的非均衡分析

  幸泽林

  金融与经济. 2017, 0(10): 20-28. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2017.10.003

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  本文结合我国中小企业信贷市场的非均衡现象，运用中国人民银行的银行家问卷调查数据，通过构建动态非均衡模型，从结构性货币政策视角，研究中小企业信贷需求及银行信贷供给之间长期存在的非均衡现象，发现中小企业融资水平主要由供给端水平决定，但提升中小企业信贷融资水平还需多方发力。结构性货币政策操作的资金引流效应明显，发挥了调节中小企业融资需求与供给的“适配器”功能，但需要有风险管理机制安排。
专题
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  职业背景对独立董事选择性监督的影响研究——来自银行背景独立董事的经验证据

  胡振华 郅维嘉

  金融与经济. 2017, 0(10): 29-37. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2017.10.004

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  本文探究了独立董事的职业背景对其选择性监督行为的影响，并以银行背景为例，采用2004~2015年间我国A股上市公司为样本，实证检验了独立董事在不同企业中的监督行为。本文发现，银行背景独立董事整体上不发挥监督作用，但将其银行背景与企业的股权性质进一步区分为国有和非国有后，银行背景独立董事在不同企业中的监督作用表现出 “同股权性质监督弱、异股权性质监督强”的现象，即在国有企业中，非国有银行背景独董比国有银行背景独董的监督更强，在非国有企业中，国有银行背景独董比非国有银行背景独董的监督更强。进一步的分析显示，银行背景独立董事会比其他类型独董更积极地监督与其银行背景股权相异的企业。
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  并购重组盈利补偿是否有效保护上市公司及中小投资者利益？——基于博盈投资非公开发行与资产收购案例

  肖永明

  金融与经济. 2017, 0(10): 38-44. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2017.10.005

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  随着国内上市公司并购重组日益频繁，构建合理的机制制约并购重组中的非理性行为，保护上市公司及中小投资者利益显得尤为重要。目前盈利补偿成为A股上市公司并购重组中保护上市公司和中小投资者利益而普遍采用的机制。本文以博盈投资非公开发行与资产收购为案例，分析盈利补偿机制对上市公司和中小投资者利益影响。研究结果表明盈利补偿机制在承诺期内确实对上市公司和投资者利益保护起到了一定的作用，但是盈利补偿机制只是一种并购失败的短期补偿救济措施，应通过延长盈利承诺期限、加强对违约行为的惩罚力度等措施进行优化。本文研究深化了盈利补偿机制研究层次，对指导并购重组实践具有重要意义。
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  股权结构、行业保护与公司绩效——来自中国A股的经验数据

  梁国萍 黄燕燕

  金融与经济. 2017, 0(10): 45-50. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2017.10.006

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  本文以2013~2015年我国A股上市企业作为研究对象，从股权集中度、股权制衡度和股权属性三个方面研究我国保护性行业和非保护性行业上市公司股权结构对企业绩效的影响。研究发现，保护性行业企业与非保护性行业企业股权结构存在明显差异，保护性行业企业的股权集中度高于非保护性行业企业的股权集中度，且保护性行业企业的股权制衡度低于后者；在研究行业因素对两者关系的影响时发现，保护性行业股权集中度与企业经营绩效无关，非保护性行业股权集中度与企业绩效正相关；从股权制衡度看，保护性行业的股权制约能力与公司绩效显著正相关，非保护性行业则无关。因此，本文认为，企业在进行内部治理时，可以根据自身所处行业性质，适当调整公司的股权结构，对保护性行业应加强其股权制衡度，对非保护性行业应加强其股权集中度。
经济纵横
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  当前我国跨境资金流动的影响因素研究——基于BP神经网络模型

  中国人民银行南昌中心支行经常项目管理处课题组

  金融与经济. 2017, 0(10): 51-57. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2017.10.007

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  本文采用BP神经网络模型对我国长短期跨境资金流动的影响因素进行了分析，对我国短期跨境资金流动形势进行了预判。基于实证结果，我国跨境资金流动主要受利率、汇率和经济基本面因素影响，并从宏观层面论述了我国长期跨境资金流动的管理策略，从微观层面提出了我国短期跨境资金流动的管理措施。本文认为，长期跨境资金流动管理，应协同推进利率与汇率市场化改革，促进国内外监管协作，完善宏观审慎政策工具框架；短期跨境资金流动管理，应转变外汇监管制度，创新微观审慎工具，完善外汇市场自律机制。
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  票据资管模式融资的风险分析及法律防范

  杜 凯

  金融与经济. 2017, 0(10): 58-65. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2017.10.008

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  票据资管融资是票据融资的重要组成部分，改变了传统上中小企业间接融资成本高的难题。目前，我国票据资管融资尚处于初步发展阶段，各个环节面临的风险不尽相同。计划管理人和托管人都应遵守信义义务，积极履行合同义务以维护投资者的权益，但我国法律尚未对各方主体间的权利义务作出明确规定。票据因其信用功能和融资功能受到融资者青睐的同时，也因票据法律制度关于真实交易背景的规定而受到限制，即使以票据收益权或者应收账款作为基础资产，依然在质押合同协议及托管协议中面临着法律风险。为此，在现行资管模式下应引入第三方担保、科学合理地设计票据资管合约、对各方主体提出更高的信义义务要求并完善我国风险自留制度。通过观察票据资管模式演化进程，反思我国票据法律制度关于真实交易背景限制是否合理。
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  房价衍生品的发展历程、内在逻辑及经验启示

  刘 霄, 李彩云, 段世德

  金融与经济. 2017, 0(10): 66-70. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2017.10.009

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  在我国房地产市值畸高、风险不断累积、价格波动加大的背景下，探寻防控房市风险的市场化长效机制非常必要。境外经验表明：房价衍生品是管理房市风险的市场化工具；房地产属性多、周期长、不可分割等特异性制约房价衍生品的功能发挥。我国亟需防控房市风险的市场化工具，但发展住房价格指数衍生品与我国国情不符，建议加快资产证券化市场的制度与产品供给，加快公募REITs产品的发行上市，尝试开发REITs指数期货。
金融论坛
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  互联网众筹的经济学理论探析及现实路径思考

  彭璟玮

  金融与经济. 2017, 0(10): 71-74,57. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2017.10.010

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  相比快速发展的众筹实践，互联网众筹理论研究进展缓慢。本文基于粉丝经济学、社群经济学、共享经济学理论，探析了互联网众筹的经济学理论基础。另外，对互联网众筹发展现实路径加以思考总结，应该明确法律定位，确立其合法地位；构建信用机制，完善其信用体系；完善保护制度，维护好投资者合法权益。本文为保障众筹行业健康发展提供了理论基础和实践依据。
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  当前形势下加强区域金融监管协调路径探析——以许昌市为例

  中国人民银行许昌市中心支行课题组

  金融与经济. 2017, 0(10): 75-78. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2017.10.011

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  本文以当前国家明确要求金融监管协调和决定成立金融稳定发展委员会为背景，基于许昌市金融监管实践进行剖析。研究发现，金融业快速发展引发了银行资产质量、非法集资、互联网金融、金融消费等形式的风险累积；金融监管协调存在监管主体及职能缺失、监管协调机制平台缺失、监管实践缺乏协调、监管信息沟通交流机制缺失等方面的不足。据此，本文从实现监管主体全覆盖、夯实地方政府监管协调的责任、明确监管协调的法律制度依据、建立健全信息共享机制等方面提出强化区域金融监管协调的政策建议。
全球视野
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  美国P2P网络借贷平台发展及其对中国的启示——基于Prosper和拍拍贷案例

  闫 琳

  金融与经济. 2017, 0(10): 79-83. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2017.10.012

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         本文以中美两国P2P网络借贷平台的快速发展为背景，基于Prosper和拍拍贷案例分析了美国P2P网络借贷平台的发展及其对中国的启示。研究发现，两国P2P网络借贷平台在征信机制、市场环境、运营模式、风险表现方面存在诸多差异，Prosper为个人和机构投资者提供的资产具有风险调整收益高、信息透明、久期风险低等优势，但是网络借贷业务很容易受到外部经济条件及由此产生的趋势性或不确定性的影响。结合我国情况的进一步分析表明：征信评级机制不完善会削弱征信信息审核的准确性；担保机制的建立有助于平衡高利润和保本保息目标；建立权威的第三方评级机构有助于提高信用评级的准确性；征信系统、监管不足乃至监管缺位等问题亟待关注。本文的研究结论对于完善我国的征信体系、平台构架、平台监管具有重要的政策含义。
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  美国IPO注册制及其对中国的启示

  卫恪锐

  金融与经济. 2017, 0(10): 84-88. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2017.10.013

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  为借鉴美国IPO注册制的成功经验，本文揭示了美国IPO注册制的核心要素，阐述了美国主板市场IPO注册制具有以信息披露为核心、以各参与主体归位尽责为基础、以综合性执法为保障等基本特点。结合中美两国制度环境差异分析，研究提出了理顺政府和市场的关系是中国IPO注册制改革核心、确立以信息披露为中心的股票发行制度、完善与国情相适应的配套制度等政策启示。
经济观察
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  我国项目收益债券发行规模及其对基础建设投资的影响——基于全国地方政府债务审计结果

  邹力宏

  金融与经济. 2017, 0(10): 89-93. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2017.10.014

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  在规范和清理地方政府债务的背景下，对地方政府的举债行为财政部出台了一系列的新规①，总的要求是地方政府不能再随意向银行借贷，而要在预算的约束下，对公益性或非公益性的地方建设项目，主要通过发行债券的方式进行融资。这一制度既约束了地方政府的借贷行为，又为地方政府的举债开了正门，但债券发行实行限额的管理。为此，作为全社会基建投资中重要组成的政府投资，由间接融资的信贷转变为直接融资的债券，是否会产生基建投资的缺口，应关注的问题。本文从新试点的项目收益债券的发行与使用规则入手，根据地方政府现有的债务存量与结构和发展要求，分析研究其对我国基建投资总量的影响以及其发行的规模与潜力。
工作探讨
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  新形势下我国中央银行预算管理的风险及应对

  中国人民银行南昌中心支行内审处课题组

  金融与经济. 2017, 0(10): 94-96. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2017.10.015

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  在内外部监督日益强化的新形势下，对我国中央银行财务预算管理工作提出了更高的要求。本文结合近些年内外部审计检查在人民银行预算管理中发现的问题情况，从规范性、科学性、绩效性等角度出发分析了人民银行预算管理中存在的问题及风险，并在借鉴美国、德国、巴西、日本等国家央行预算管理体制经验做法的基础上，提出了完善预算管理制度、调整预算管理模式、强化成本控制、重视审计整改等改进人民银行预算管理的建议。