2018年, 第0卷, 第09期　
刊出日期：2018-09-25

  

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特稿
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  中央银行预期管理 :内涵与手段

  闫先东, 张习宁, 许贤云

  金融与经济. 2018, 0(09): 4-8. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2018.09.001

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  2008年国际金融危机之后，在全球主要经济体货币政策操作中，预期管理在工具箱中的地位得到前所未有的提升。对公众预期进行合理引导已经成为中央银行研究和实践的重点。中央银行预期管理的过程，本质上可以视为信息管理的过程。预期管理能显著提高货币政策的有效性，其主要手段为信息沟通、前瞻 性指引等，欧央行、英格兰银行在此方面的有益尝试值得总结借鉴。
金融研究
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  论我国场景消费金融发展与风险防范

  程雪军

  金融与经济. 2018, 0(09): 9-17. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2018.09.002

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  消费金融经历了行业的快速发展，促进了消费需求提升和实体经济发展，场景消费金融也有重大“跃迁”，但“无场景依托、无指定用途、无客户群体限定、无抵押”等特征的“现金贷”业务的快速发展，导致过度借贷、重复授信、不当催收、畸高利率、侵犯个人隐私等问题十分突出，存在较大的金融风险隐患。新监管形势的加强，使消费金融和场景的结合成为关注焦点，相对于“现金贷”，和场景结合的消费金融之结构、流程、参与者等更加复杂，应格外注重风险防范，包括合规风险、信用风险、流动性风险、操作风险、场景消费金融特有风险以及其他风险，对此可以从多维度对我国场景消费金融进行风险防范。
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  金融系统压力与实体经济的动态关联研究

  管 超

  金融与经济. 2018, 0(09): 18-25. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2018.09.003

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  本文综合考虑中国股票市场、债券市场、外汇市场、银行市场四个金融子市场，通过主成分分析法构建了能够反映金融系统压力变化的金融压力指标，并构建 VAR和 MSVAR模型，深入考察金融与实体的动态关联关系。研究发现，实体经济受到金融系统压力的冲击后波动剧烈且恢复速度相对较快，而金融系统受到实体经济冲击的影响较小且恢复速度更慢。在金融系统压力对实体经济冲击过程中，金融压力指数和实体经济代理变量的方差贡献度在持续期内变化较大，其中金融压力指数的方差贡献度呈迅速下降趋势，实体经济变量的方差贡献度则出现快速上升；而在实体经济对金融系统冲击过程中，两个变量的方差贡献度变化甚微。实体经济在考察期内大部分时间处于低金融压力期，持续时间约为 25个月，而实体经济处于高金融压力的持续时间约为 2个月，一个显著特征是实体经济有相当大的概率处于机制转换状态，结果证明了考察期内实体经济所处的金融环境具有不稳定性。
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  P2P 网络借贷投资者的平台偏好风险研究

  刘 华, 严广乐

  金融与经济. 2018, 0(09): 26-32. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2018.09.004

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  P2P网络借贷弥补了传统金融机构的不足，满足了广大小微和个人信贷业务客户群的需求。欺诈、跑路等问题的出现，对社会造成恶劣影响的同时，也极大打击了投资者对 P2P网络借贷的投资信心。本文通过Logit模型识别出P2P网贷的平台风险因素，并利用OLS模型观察投资者能否有效识别出这些风险。研究发现，投资者能有效识别平台定位、经营时间、平均借款时间等风险因素，却忽视了经营异常风险；投资者偏好自动投标工具，依赖第三方担保，增加了自身投资风险；随着信息量的增加，投资者开始考虑收益，但不能识别其中的利率风险。这些结果反映了我国P2P网贷投资者并不能完全有效识别问题平台的风险，本文为政策监管及投资者自身风险识别能力的提升提供了参考。
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  众筹意愿：基于奖励型众筹支持者的实证探讨

  魏明侠, 赵 艳

  金融与经济. 2018, 0(09): 33-37. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2018.09.005

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  众筹意愿对众筹成败至关重要，哪些因素驱动支持者对众筹项目或产品进行投资？这些因素又如何影响支持者的投资意愿？本文在梳理了国内外众筹的主要相关研究后，以目前大众支持率较高的一种众筹形式——奖励型众筹作为典型代表，厘定了影响奖励型众筹支持者投资意愿的关键因素，在此基础上构建了支持者投资意愿影响因素的概念模型，并通过大规模问卷调查采集国内各大众筹平台用户的数据，应用结构方程建模的方法进行实证分析。研究结果表明：支持者的感知收益对投资意愿产生显著的正向影响，支持者的感知风险对投资意愿产生显著的负向影响，支持者对于发起者及平台的感知信任对感知收益有显著的正向影响，对感知风险有显著的负向影响，支持者的感知社会存在对感知信任和感知收益有显著的正向影响，但对感知风险的影响并不显著。这些结论有望对众筹的后续发展和创新提供重要的理论参考。
专题
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  国有资本参股促进了民营企业技术创新吗？

  白 俊, 刘园园, 邱善运

  金融与经济. 2018, 0(09): 38-45. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2018.09.006

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  本文从技术创新角度，以 2003~2015年中国部分 A股上市公司为样本，使用双重差分模型考察了国有资本参股对民营企业技术创新的影响。研究结果表明，民营企业引入国有股权后并未发挥信贷资源优势，且导致委托代理问题加剧，削弱了管理层的创新意愿，最终抑制了企业的技术创新。本文的结论有助于更好地认清国有股权在企业中扮演的角色，也回应了“国进民退”的争议，为当下正在进行混合所有制改革提供了借鉴。
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  金融发展与创新效率——基于随机前沿模型的实证分析

  许梦楠, 周新苗

  金融与经济. 2018, 0(09): 46-51. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2018.09.007

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  本文利用 2006~2015年中国省际面板数据，采用面板随机前沿方法测算了中国地区及省际层面的创新效率值，并分析了金融系统发展对创新效率所产生的影响。研究结果表明：中国各地区及省市的创新效率存在显著差异，总体水平偏低；信贷市场对创新效率有着显著的正向促进作用，而资本市场对创新效率却表现出抑制作用。进一步研究发现，无论是信贷市场的发展，还是资本市场的发展，都有助于促进创新要素由创新效率低的地区向高的地区流动，优化地区间的创新资源配置。因此，进一步完善金融体系和推动金融市场化改革对中国提高创新效率水平，进而提高中国自主创新能力具有重要的意义。
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  互联网金融对银行创新能力的影响——基于58家商业银行面板数据的实证

  廖戎戎, 蒋团标, 喻微锋

  金融与经济. 2018, 0(09): 52-57. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2018.09.008

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  本文采用动态面板模型，以我国 58家商业银行为样本，就互联网金融对商业银行创新能力的影响进行实证分析。结果表明，互联网金融的发展，整体上显著提高了我国商业银行创新能力，但这种影响会因银行规模不同而存在不同的“门槛”效应。互联网金融对小银行的创新能力具有显著的负面影响，随着银行规模的增大，负面影响转为正向影响，且当银行规模增大到一定程度后，互联网金融对商业银行创新能力影响并不显著。
经济纵横
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  我国国有企业上市前后经营绩效变动与所有权结构研究

  王曙光, 张逸昕

  金融与经济. 2018, 0(09): 58-64. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2018.09.009

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  上市国企的绩效与所有权结构的关系，一直是理论界争议的焦点之一。本文通过实证研究发现，整体而言我国国有企业上市后至少在中短期内经营绩效出现明显下滑，除委托—代理成本增加等影响外，这也在一定程度上反映出大部分国有企业上市后其治理结构、经营机制的实质性转变存在滞后性，而这与其上市动机复杂、上市后相应激励约束机制的缺乏有关。第一大股东持股比例、前十大东持股集中度，国家持股、法人持股占比与国有企业上市前后经营绩效变动之间存在倒U型或正—负—正向两度方向变动的非线性关系，暗示出每一国有企业都各自对应了一种最有利于经营绩效的最优股权结构。
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  政府采购如何影响中小企业金融资源获取？——来自中国制造业的经验发现

  刘 政, 王 乐

  金融与经济. 2018, 0(09): 65-69. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2018.09.010

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  本文基于世界银行的中国企业调查数据，实证检验了政府采购对中小企业获取金融资源的影响。研究发现，拥有政府订单能够帮助中小企业获取更多融资机会、降低融资担保条件并最终缓解融资约束，且这种因政府采购引致的融资分配效应对中小企业尤其明显。文章进一步替换了方法和更换了数据，以及控制了企业获取政府采购与否的样本选择所导致的内生性问题，最终均证实主要结果的稳健性。本文从市场需求角度为中国金融市场的资源配给提供了一个新颖的研究视角，主张改变政府采购政策和采购执行过程中的大企业偏好，提升中小企业获取政府采购的倾向和份额，以此提升中小企业的融资能力。
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  基于人格特质的顾客行为对手机银行业务的影响研究

  刘佳鑫, 许 刚, 李 嫄

  金融与经济. 2018, 0(09): 70-75. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2018.09.011

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  近年来随着金融科技的不断创新，金融机构纷纷推出手机银行等自助服务方式，更好地满足了顾客需求。然而，顾客的行为取向对金融科技的接受程度受到其人格特质的影响。本文在文献回顾的基础上，构建了基于人格特质的顾客行为取向对手机银行业务影响的理论研究模型，并使用多层次问卷调查法对理论模型中的假设关系进行验证。实证分析结果表明：外向性顾客比谨慎性顾客更倾向于使用手机银行办理业务，也更能感受到手机银行服务所带来的有效性和方便性。另外，凭借着节约时间、提高效益、操作简单等特点，手机银行能够提升顾客的使用意愿，进而将成为金融业者最吸引顾客的服务方式。
金融论坛
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  中国科技金融中心发展水平研究——基于科技金融中心指数的构建与测算

  胡苏迪

  金融与经济. 2018, 0(09): 76-81. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2018.09.012

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  金融在发现、引导和支持科技创新及其成果产业化方面发挥着枢纽作用，科技金融中心是发达国家和众多新兴经济体实现创新驱动的成功路径。本文从科技金融中心这个新兴的金融集聚现象的内涵出发，建立科技金融中心指标体系，通过因子分析方法测算科技金融中心指数，通过聚类分析将科技金融中心分层 分类。鉴于中国科技金融中心区域发展的不均衡，本文提出区域科技金融中心非均衡发展战略，主张建立国际性、全国性和区域性的多层次科技金融中心体系。
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  乡村振兴的信托路径研究

  管延芳

  金融与经济. 2018, 0(09): 82-86. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2018.09.013

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  2018年是实施乡村振兴战略的开局之年，也是“十三五”规划承上启下的关键时期，信托业作为资产管理规模最大的非银行金融机构，助力乡村振兴是责任，也是开拓信托市场的新渠道。乡村振兴与信托发展之间的可耦合性决定了乡村振兴的信托路径具有可行性。在此基础上，本文审视乡村振兴信托路径现状，剖析乡村振兴信托路径存在的问题，并提出了促进乡村振兴信托制度供给、开发乡村振兴信托创新产品、创建乡村振兴专职信托机构、培育乡村振兴信托责任意识等建议。
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  信用违约下的政策风险和决策

  肖 汉

  金融与经济. 2018, 0(09): 87-89. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2018.09.014

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  2018年以来，违约频率呈现明显加快的势头，且近期负面信用事件频发并且集中于融资渠道相对狭窄的民营企业。在当前打破刚兑背景下，地方政府等隐性维稳诉求降低，导致问题更容易暴露。显然金融防风险、去杠杆是防范系统性风险的重要举措，但关键是如何有序推进。其中，尤其是要提防信用风险可能引发流动性风险和共振。需要特别指出的是，“融资渠道缺口”引发的信用收缩效应对经济的冲击远比去年资金面紧张带来的影响更大。货币政策总体上是总量政策，无法也不能对冲当前的“融资渠道缺口”。因此，违约事件增多是金融防风险、去杠杆过程中的正常现象，也是需要承担的合理代价，当前需要防范融资渠道快速收缩引发的连锁效应。
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  商业银行践行普惠金融的信贷转型探讨

  温智良, 肖青云

  金融与经济. 2018, 0(09): 90-92. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2018.09.015

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  随着普惠金融上升为国家发展战略，各商业银行纷纷加快普惠金融发展步伐，信贷模式发生了一些转变。本文以江西省新余市为例，对商业银行在践行普惠金融过程中的信贷转型情况进行了调研和分析，发现当前商业银行存在信贷模式从大额集中向小额分散转变、信贷产品从传统抵押担保向“信用+”与纯信用 转变、银政合作从财政资金补偿向资源共享转变、信贷操作模式从线下向线上转型等。在这一转型过程中，商业银行和政府部门遇到了一些亟待解决的问题。对此，本文进行了总结并提出了政策建议。
经济观察
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  金融支持返乡创业的影响因素分析与路径选择

  许 琪

  金融与经济. 2018, 0(09): 93-96. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2018.09.016

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  为进一步缓解当前返乡创业融资难问题，有效发挥返乡创业在推动农村产业融合与活跃农村经济中的作用，本文以江西省吉安市为例开展调查，发现存在银行信贷资源配置缺陷、风险抵御能力低下、金融创新驱动机制滞缓、配套支持机制粘性欠缺等问题。据此，本文从建立政策扶持机制、创新金融服务机制、构建协同合作机制、搭建配套服务机制等方面提出政策建议。