2020年, 第0卷, 第10期　
刊出日期：2020-10-25

  

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特稿
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  充分发挥国库监督实效 坚持依法全面经理国库

  王地宁

  金融与经济. 2020, 0(10): 4-6. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2020.10.001

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  从人民银行经理国库的法律法规基础入手，结合新时代新形势对国库工作的要求，阐述了实施国库监督的重要意义，并结合江西省人民银行系统35年的国库监督实践经验以及存在的不足，提出了进一步强化国库监督职能的若干建议。
金融研究
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  宏观经济不确定视域下货币政策的逆周期调控作用研究

  陈 文, 史小坤

  金融与经济. 2020, 0(10): 7-15. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2020.10.002

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  构建宏观经济不确定性、货币政策与银行信贷关系的理论模型，论证货币政策对经济不确定与银行信贷关系的调控作用。在GARCH（1,1）模型基础上构造了衡量宏观经济不确定性的指标，利用我国 167家商业银行2004—2018年的数据，检验了在宏观经济不确定条件下，不同货币政策工具对银行信贷行为逆周期调控的作用效果。结果表明：宏观经济不确定性与我国商业银行信贷行为呈显著的倒U型关系，且当不确定性较小时，货币政策的逆周期调控对抑制经济过热有显著的效果。其中，同业拆借利率所起到 的抑制作用最强。
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  金融知识与家庭投资型金融排斥——基于CHFS数据的实证研究

  罗 娟, 胡世麟, 李澄川

  金融与经济. 2020, 0(10): 16-24. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2020.10.003

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  基于2015年中国家庭金融调查数据，从自我排斥、营销排斥、价格排斥、地理排斥四个维度采用熵值法对我国家庭投资型金融排斥水平进行了定量测度，并在此基础上实证分析了金融知识对家庭投资型金融排斥的影响。研究发现：金融知识的增长会显著降低家庭总体投资型金融排斥水平，同时金融知识对股票型金融排斥和基金型金融排斥均有显著的负向影响，并且金融知识对股票排斥的影响大于基金排斥。然而，金融知识对互联网理财产品排斥有正向作用，但在剔除自我排斥的影响后，金融知识的影响仍为负。因此，提高居民的金融知识可以减少我国家庭的股票型、基金型金融排斥，有利于家庭进行合理的投资决策。
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  离岸人民币境外需求的测度与影响因素研究

  冯永琦, 闵钰棋

  金融与经济. 2020, 0(10): 25-33.

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  通过缺口估计法和构建境内人民币流通规模模型，测算了2009年第一季度至2019年第三季度中国香港和中国台湾和新加坡的M0、M1、M2三个货币层次的离岸人民币境外需求规模。结果显示，三个货币层次的离岸人民币流通规模总体呈上升趋势。其中，M0层次的离岸人民币境外需求的规模波动最大，M2层次的离岸人民币境外需求增长速度最快。在三个地区之中，中国香港的离岸人民币境外需求最大。人民币国际化水平是当前影响离岸人民币境外需求最为重要的因素，而三个地区在从中国大陆的进口贸易额、货币化率和外汇储备等方面的水平提升也会对离岸人民币境外需求产生一定的促进作用。
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  交易方式对债市流动性的影响——基于银行间市场做市商双边价差的研究

  周 博

  金融与经济. 2020, 0(10): 34-39. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2020.10.005

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  做市商双边价差是债券市场流动性的反映，对于健全收益率曲线、完善风险定价机制、降低融资成本和提高货币政策传导效率而言具有重要的现实意义。以银行间债券市场的交易数据为样本，研究了做市商双边价差的影响因素，实证结果表明，匿名点击这种新的交易方式可以显著地降低双边价差，正式做市商的双边价差显著低于尝试做市商。因而改善交易及报价方式、扩大正式做市商队伍可以成为改善债市流动性的政策抓手。为了提升债券市场的流动性，建议银行间市场继续大力推广匿名点击这种新型交易方式，鼓励做市商增加做市券种，完善做市商激励机制，并对做市商实施优胜劣汰的考核。
专题
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  承销商和上市公司间的地理距离、高铁开通与IPO折价

  周 雪, 马舜羿, 潘玉瑶

  金融与经济. 2020, 0(10): 40-49. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2020.10.006

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  基于我国股票市场IPO折价程度异常严重的背景，将地理因素纳入研究框架，系统分析与检验了承销商和上市公司间的地理距离对其上市时的折价率的影响以及高铁开通的调节作用，并研究了这一影响的传导机制。实证结果表明，承销商和上市公司间的地理距离越远，IPO折价率越高，而高铁开通可以降低承销商和上市公司间远距离带来的高IPO折价。进一步考虑公司层面的特征，非国有企业的IPO折价率受地理距离的影响更显著，高铁的调节作用也更强。最后，路径检验证明了承销商和上市公司间的地理距 离影响IPO折价率存在部分的信息路径。并且当承销商与上市公司的距离小于1500公里，高铁运行时间小于6小时，高铁开通对IPO折价的降低效果最明显。
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  股票回购、信息效率与股票流动性

  黄绥彪, 何思莹, 阮祈琦

  金融与经济. 2020, 0(10): 50-56. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2020.10.007

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  将Amihud指标和收益反转指数作为流动性的代理变量，分析股票回购对流动性的影响及其作用机制。研究发现，回购对上市公司股票流动性的提高具有促进作用，且这一作用在信息透明度较低、产权为民营性质、机构投资者持股比例较高的上市公司中更为显著；回购对股票流动性的影响是通过降低股价同步性、提高信息效率实现的。通过工具变量和滞后一期解释变量等方法缓解了内生性问题后，以上结论依然成立。
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  女性董事对上市公司大股东掏空的抑制作用——基于中国市场的实证研究

  丁明发, 周光磊, 张晓艳, 张文婷

  金融与经济. 2020, 0(10): 57-63. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2020.10.008

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  选取2008—2017年中国A股上市公司的数据，从女性董事占比与独立性的视角出发，分析董事会中女性董事对大股东掏空行为的影响，以及这种影响在不同所有制公司中的差异。结果发现：女性董事与女性独立董事对上市公司大股东掏空具有抑制作用，且在国有企业中这种作用比在非国有企业中更显著。注重公司董事会中的男女比例，完善激励机制与用人制度，加强监管力度，才能强化大股东、管理层和中小股东的利益关系，切实改善公司治理。
经济纵横
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  金融发展、要素结构与技术进步方向

  张 翼, 王豆豆, 郑兴无

  金融与经济. 2020, 0(10): 64-73. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2020.10.009

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  金融发展是经济增长中技术变迁和有偏技术进步的重要推动力。基于我国地区发展数据，采用“标准化供给面系统法”测度了地区技术进步方向指数，测度结果显示我国地区经济增长的技术进步存在明显的资本偏向，但偏向程度逐步减弱。进一步以多种回归模型系统阐释金融发展影响技术进步方向的实现机制，结果发现金融系统的完善发展能够减缓经济增长中技术进步的资本偏向，提高劳动偏向程度；金融发展还通过改进要素结构间接促进技术进步的劳动偏向；分地区回归和各种稳健性检验结果同样支持回归结论。更为开放的竞争性金融体系有助于提高要素配置效率，提高技术进步的人力资本贡献。
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  金融集聚、人力资本结构演进与高技术产业技术进步

  张忠俊, 郭晓旭

  金融与经济. 2020, 0(10): 74-82. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2020.10.010

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  基于金融集聚、人力资本结构演进对高技术产业技术进步影响机制的理论基础，选取2008—2017年中国30个省份的面板数据,运用动态面板模型和门槛模型实证检验人力资本结构演进与高技术产业 技术进步的线性和非线性关系，并构建交互效应模型，检验异质性人力资本结合金融集聚对高技术产业技术进步产生的实际效应。研究发现：人力资本结构演进和金融集聚对高技术产业技术进步的促进作用具有明显的地域差异性。人力资本结构演进对高技术产业技术进步具有以金融集聚为门槛变量的双门槛特征，只有当金融集聚度处于一定范围时，人力资本结构演进才能有效推动高技术产业技术进步。异质性人力资本对高技术产业技术进步的促进效应整体上随学历层次的提高逐渐增大，各学历层次人力资本结合金融集 聚在东西部地区产生正的交互效应。
金融论坛
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  金融企业承担社会责任的理论逻辑与制度保障——基于新冠肺炎疫情的背景

  蔡 琦

  金融与经济. 2020, 0(10): 83-87. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2020.10.011

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  新冠肺炎疫情发生后，金融企业积极响应党和国家的号召，帮助各类企业尤其是中小企业渡过难关。基于疫情背景下对金融业社会责任内涵进行理论分析，结合大型金融企业、中小金融企业、新兴金融企业在履行社会责任时遇到的不同问题和挑战，对相关部门在社会复工复产阶段需要为金融企业履行社会责任提供的制度保障提出建议，如健全社会信用体系，健全容错机制，加强风险监管等，以更好地促进金融企业承担社会责任。
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  金融科技浪潮下欧盟银行业监管发展启示

  黄茉莉

  金融与经济. 2020, 0(10): 88-92. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2020.10.012

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  在金融科技浪潮中，欧洲银行业监管局秉持金融效率、金融稳定和金融包容三者并重的价值理念，重视金融科技带来的消费者权益保护问题。审慎推进监管改革，根据金融科技对银行业现有商业模式的整体影响确定监管机构对金融科技活动的监管范围，主张在保持现有监管架构相对稳定的前提下尝试监管沙盒。强调金融科技网络风险防范，并将完善金融监管作为推动欧盟金融领域和数字经济领域融合的手段。
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  支农支小再贷款政策的基层实施效果研究——以江西省九江市为例

  陈 磊, 柯 超, 姚 瑶

  金融与经济. 2020, 0(10): 93-96. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2020.10.013

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  基于VAR模型的实证研究表明，基层地区支农再贷款对涉农贷款存在正向作用，且政策效果 具有长期性。对第一产业增加值及农村居民可支配收入并无明显促进作用。对小微企业贷款同样存在正 向作用，对小微企业贷款不良率存在反向作用，且政策效果具有短期性。由此建议：一是完善支农、支小再贷款结构性货币政策，加强定向精准滴灌效果；二是优化小微企业金融服务，满足有效支小再贷款需求；三是建立健全风险补偿机制，优化农村、小微企业融资环境。