2020年, 第0卷, 第5期　
刊出日期：2020-05-25

  

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特稿
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  结构性货币政策在江西落地见效

  张智富

  金融与经济. 2020, 0(5): 4-07. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2020.05.001

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  新冠疫情出现以来，人民银行出台了许多货币政策支持疫情防控和复工复产，且以结构性政策占据多数。人民银行南昌中心支行通过对江西省内银行业金融机构和重点企业开展专题调研，分析了结构性货币政策在基层落地落实情况。结果显示：结构性货币政策强化了对疫情防控重点保障企业的资金支持，加大了对企业复工复产的金融支持，实现了流动性的精准滴灌和信用的精准供给，使信贷投放及时到位，信贷结构持续优化，信贷利率稳定下行，逆周期调节取得显著效果。在疏通政策传导渠道、提升政策实施效率、健全政策评估机制方面积累的重要经验，可以为优化结构性货币政策传导提供参考。
金融研究
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  金融杠杆视角下我国股市流动性的状态转换效应研究

  姚登宝, 施 腾, 邓潇潇

  金融与经济. 2020, 0(5): 8-15. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2020.05.002

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  在对金融杠杆影响股市流动性的状态转换机制进行理论分析的基础上，分别从宏微观视角和 “价量结合”视角构建金融杠杆和股市流动性的测度指标，并基于MS-VAR模型检验了金融杠杆影响股市流 动性的状态转换效应。结果表明，金融杠杆对我国股市流动性的影响存在明显的状态转换效应。金融杠杆过低时容易引发股市流动性紧缩不足，金融杠杆适度提高时股市流动性则由紧缩状态转换为相对充裕状态，而金融杠杆过度提高则会导致股市流动性由充裕转为过剩，不断积累泡沫从而引发流动性危机，进一步 造成股市流动性紧缩枯竭。此外，在不同状态下，宏观金融杠杆和微观金融杠杆影响股市流动性的持续时间及程度存在显著差异，宏观金融杠杆对股市流动性的影响要高于微观金融杠杆。
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  有效调控房地产市场的宏观审慎政策规则选择——基于DSGE模型的研究

  杨 羽, 谷 任

  金融与经济. 2020, 0(5): 16-26. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2020.05.003

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  通过构建DSGE模型研究在面对不同外生冲击时调控房地产市场的宏观审慎政策规则选择问题。研究表明，不同外生冲击下，有效调控房地产市场的宏观审慎政策不是一成不变的，应视具体情况调整政策规则。住房偏好、技术和成本冲击下盯住房地产价格稳态偏离的LTV规则，信贷冲击下盯住信贷稳态偏离的LTV规则，能有效调控房地产市场，显著降低福利损失。货币政策冲击下LTV规则不能抑制房价波动，但盯住信贷稳态偏离的LTV规则能显著降低福利损失。建议调控房地产市场时视不同情况实施有差异的宏观审慎政策。降低房价波动和降低福利损失冲突时，综合考虑财政政策、保障房分配和房产税等可能是更好的政策选择。
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  基于复杂网络理论的商业银行系统风险传染研究

  王 睿, 夏 敏, 王爱银, 祝四朋

  金融与经济. 2020, 0(5): 27-36. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2020.05.004

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  通过复杂网络理论刻画了我国44家商业银行同业拆借关系网络拓扑结构图，构建了一个全新的、加入杠杆率作为监管指标的商业银行网络系统风险传染模型，分析真实银行间网络系统风险传染过程， 对不同规模银行的无标度网络结构图受随机性和目标性冲击进行仿真模拟。研究发现，近两年银行网络结 构图整体类似，在所有银行中中国银行破产损失金额最多，建设银行影响最广，广州银行、盛京银行、杭州银行抗风险能力最弱；对银行模拟冲击后发现，目标性冲击的毁灭性大于随机性冲击，且目标性冲击对银行网 络的影响与网络的规模大小有关，而随机性冲击与网络规模的大小无关，且长远来看，银行间网络边的增加 有利于降低系统风险。
专题
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  中国式财政分权对绿色经济发展的空间效应研究

  任 懿, 刘传哲, 刘娜娜, 张 彤

  金融与经济. 2020, 0(5): 37-45. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2020.05.005

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  以2009—2018年中国31个省份的面板数据为样本，在度量中国式财政分权的基础上，构建空间计量模型，探究中国式财政分权对绿色经济发展的空间效应。结果表明：我国财政分权对绿色经济发展存在显著的正向空间总体效应，本地区财政分权对绿色经济发展存在正向空间直接效应，相邻地区财政分权对本地区绿色经济发展存在负向空间溢出效应。为此，提出财政分权促进我国绿色经济发展的对策建议。
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  绿色金融政策推动了低碳发展吗？——以 “一带一路”沿线中国重点省域为例

  赵 军, 刘春艳

  金融与经济. 2020, 0(5): 45-52. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2020.05.006

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  实施绿色金融政策，是推动绿色生态文明建设的重要举措。在理论分析的基础上，采用“一带一路”沿线17个中国重点省域的2003—2016年面板数据对绿色金融政策是否推动了低碳发展进行考察。研究发现：基于断点回归设计表明绿色金融政策对“一带一路”沿线中国重点省域碳排放具有显著的减排效应，其局部平均处理效应为0.23吨/万元；绿色金融政策的碳减排效应在“一带”沿线重点省域更为显著；进一步的中介模型表明，环境技术进步和偏向性技术进步更有助于绿色金融政策减排效应的传导。
经济纵横
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  消费升级与制造业高端化的动态关系及其区域差异

  彭迪云, 苏亚冰, 冯 怡

  金融与经济. 2020, 0(5): 53-60. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2020.05.007

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  消费升级和制造业高端化是推动我国经济高质量发展的重要路径。通过构建消费升级和制造 业高端化的评价指标体系，测度了我国大陆29个省份的消费升级和制造业高端化水平，运用面板向量自回归（PVAR）模型对消费升级与制造业高端化的动态关系及其区域差异进行实证分析。研究结果表明：全国消费升级和制造业高端化均依赖自身发展，消费升级对制造业高端化有负向影响，制造业高端化对消费升级的正向影响具有滞后性；东部地区的消费升级和制造业高端化均不依赖自身发展；中部地区和西部地区则与全国基本一致。基于上述结论，提出了推动消费升级与制造业高端化良性互动，促进区域协调发展的 相关对策建议。
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  我国个人所得税反避税规则完善研究

  沈志康

  金融与经济. 2020, 0(5): 61-66. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2020.05.008

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  长期以来我国个人所得税的反避税规则都是一片空白，而自然人以转换居民身份、关联交易、利用避税地、转换所得类型等方式避税的行为却层出不穷。新《个税法》首次引入反避税规则，虽然为个人所得税领域的反避税规则体系搭建起了较为清晰的框架，但对常见的几种避税手段规制力度仍显不足。未来应扩大税收居民的范畴，细化新反避税条款，探索对资本所得适用超额累进税率，从税收立法层面优化个人所得税领域的反避税规则体系。同时还应加强税源管控，抑制税款流失，从税收征管层面强化反避税规 则的可执行性。
金融论坛
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  农地抵押贷款政策预期与实践反差之思考——基于价值评估视角

  阚立娜, 苏 芳

  金融与经济. 2020, 0(5): 67-73. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2020.05.009

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  农地“三权分置”下开展农地经营权抵押贷款，是探索可持续性商业金融支农方式的有益尝试。政策部门对农地抵押贷款的积极效应寄予厚望，但试点地区的实践效果似乎没有达到政策预期，其中在农地经营权价值评估环节表现出评估客体形式、评估主体形式、产权价值构成和评估标准方法等四个方面的差异。以宁夏平罗开展的直接型农地抵押贷款为例，对政策预期与实践反差在价值评估方面的表现进行检验评价。在此基础上，提出农地产权分类评估和处置、引入第三方评估主体、建立农地经营权评估交易 的大范围区域标准等政策建议。
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  我国社会企业型公司的融资困境与破解

  吴维锭

  金融与经济. 2020, 0(5): 74-80. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2020.05.010

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  社企型公司与传统营利公司存在本质区别，其出现突破了公司只能用来追求营利目标的传统观念。实践分析显示我国社企型公司的融资特点和困境在于融资对象局限于关联方，非关联方融资极少。 这并非由于具备双重使命的社企型公司财务回报低导致其对投资者吸引力不够，相反实践和理论分析显示 具备双重目标的社会投资者并不缺乏，而是因为在现有公司法下，社企型公司和社会投资者无法确认对方的真实目标。现有公司法以营利为预设，缺乏公益目标保护机制，公司控制者的主观公益性是社企型公司公益目标的唯一保障，所以双向识别机制的构建是破解社企型公司融资困境的关键。关联方融资正是一种双向识别机制。域外国家的弹性低收益债、B型公司认证和社会证券交易所也是双向识别机制的具体类型。我国现有法律资源中的可转换公司债券、优先股和社会企业认证都是潜在的双向识别机制。
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  战略性新兴产业的金融支持效率研究——来自京津冀区域237家上市公司的实证

  陈小荣, 韩景旺, 任爱华, 孙忠艳

  金融与经济. 2020, 0(5): 81-88. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2020.05.011

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  培育战略性新兴产业发展对我国转变经济发展方式、推动产业结构升级具有重要意义。以京津冀237家战略性新兴产业上市公司2014—2018年省际面板数据为研究样本，运用DEA模型和曼奎斯特 生产率指数（MPI）测度检验金融支持效率及其动态变化，并构建Tobit模型分析其影响因素。研究结果发现，京津冀三地区的战略性新兴产业尚未实现金融资源的优化配置且金融支持整体效率呈下降趋势，规模效率较低是综合技术效率较低的主要原因，而技术水平更新不及时是金融支持整体效率下降的主要原因。进而提出加大政策性金融支持、创新信贷产品和服务、构建多元化资本市场体系等政策建议。
经济观察
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  赣州对接融入粤港澳大湾区的可行性研究——基于承接产业转移的视角

  彭继增, 王幼娟, 李 爽

  金融与经济. 2020, 0(5): 89-96. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2020.05.012

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  首先运用欧式距离法测度了赣州与粤港澳大湾区的地缘经济关系，然后利用产业有序度模型，计算基于粤港澳大湾区标准的赣州产业结构有序度，并构建产业梯度——成长度系数二维坐标系模型，分析赣州对接粤港澳大湾区的产业选择重点。研究表明：第一，赣州和粤港澳大湾区具有互补性地缘关系， 验证了两地对接的可能性。第二，赣州与粤港澳大湾区的产业结构较为相似，在承接大湾区产业转移的过程中，可实现产业结构进一步优化。第三，大湾区可转出的产业与赣州各县市的汽车制造、现代轻纺、有色金属新材料等重点产业相契合，明确了产业承接重点。