2021年, 第0卷, 第10期　
刊出日期：2021-10-25

  

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金融研究
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  陆港通交易机制缓解了资产误定价吗？

  毕 鹏

  金融与经济. 2021, 0(10): 4-11. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2021.10.001

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  基于陆港通交易机制实施背景，以我国2010—2020年A股上市公司为样本，构建多期DID模型考察陆港通交易机制对资产误定价的影响及作用机制。研究发现陆港通交易机制的实施能够有效缓解我国资本市场上的错误定价。截面异质性检验发现，陆港通非十大活跃标的、非可卖空标的、非交叉上市标的，对资产误定价的缓解作用更强。机制研究表明，陆港通交易机制的实施可以通过改善会计信息质量和分析师预测准确性，进而缓解资产误定价。研究结论为促进我国资本市场进一步开放、优化资源配置提供了经验证据与参考。
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  我国IPO控股股东限售政策的长期效应研究

  周 焱

  金融与经济. 2021, 0(10): 12-19. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2021.10.002

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  我国IPO控股股东限售政策始于2006年下半年，选取2007—2014年A股IPO的上市公司，基于它们上市前一年到上市后六年的基本面数据和股价数据（截至 2020 年底），研究IPO控股股东限售政策的长期效应。结果表明：IPO控股股东限售政策存在长期市场效应，公司上市后的第三年到第四年，相对其他时段，股价存在显著为正的异常超额收益；控股股东可以利用对公司的控制权，采取多种方式影响公司股价，从而有利于自身股份解禁后的减持，采取的具体方式包括投资者关系管理、公司负面事件控制、公司正面事件操作、经营业绩管理等。
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  货币政策信号影响企业投资吗？ ——兼论我国货币政策预期管理的完善

  宋连方, 李生海

  金融与经济. 2021, 0(10): 20-29. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2021.10.003

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  传统货币政策预期管理重在通过操作政策工具实现政策目标，现代预期管理重在通过信息传递，塑造和引导公众预期。央行沟通和货币政策规则是货币当局释放政策信号进行预期管理的重要方式。分析了货币政策预期管理对微观企业投资产生影响的理论机制，构建了我国的央行沟通信号和政策规则信号指数，并以A股上市公司为研究对象检验货币政策信号对企业投资的影响效果。结果表明：沟通信号和规则信号能够显著影响微观企业投资，信号宽松程度与企业投资呈倒U型关系。企业金融投资对实业投资存在挤出效应，预期管理抑制了这种挤出效应。
专题
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  新金融业态风险对经济高质量发展的影响分析

  李国柱, 李晓壮

  金融与经济. 2021, 0(10): 30-39. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2021.10.004

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  首先构建了新金融业态风险与经济高质量发展指数，然后运用分位数回归模型分析新金融业中四类金融风险对经济高质量发展的影响，最后运用偏态t分布估计重点考察新金融业中重要事件的发生对经济高质量发展的冲击作用。研究表明：三个期限维度内，流动性风险与信用风险对经济高质量发展的正向影响显著，市场风险则为负向影响。宏观经济运行风险在低分位数下抑制作用显著，在高位数下促进作用显著。当经济处于下行趋势时，经济高质量发展水平的期望与标准差具有较强的正相关性，与偏度呈负相关性。宽松（收紧）的新金融决策虽然在短期内促进（抑制）经济高质量发展水平，但对中长期的影响效应不足。
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  财政分权、金融分权与经济高质量发展

  吴云勇, 王炳峰

  金融与经济. 2021, 0(10): 40-46. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2021.10.005

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  基于2005—2018年中国大陆30个省份的面板数据，运用系统GMM模型研究财政分权、金融分权与经济高质量发展间的关系。结果表明：全国层面财政分权和金融显性集权对整体经济高质量发展具有正向作用，但金融隐性分权也会对经济高质量发展的特定部分产生正向作用；区域层面金融隐性分权在东部地区会对经济高质量发展的产生正向作用，而其他地区则更倾向于财政分权和金融显性集权。因此，需要确立因地制宜的财政分权与金融分权制度安排，优化各级政府财政体系的建设，大力推动金融改革发展，持续推动经济高质量发展。
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  市场一体化能否推动区域经济高质量发展？——基于长三角城市群的空间计量分析

  刘 军, 陈亚欣

  金融与经济. 2021, 0(10): 47-53. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2021.10.006

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  基于长三角城市群的面板数据，文章运用空间杜宾模型研究市场一体化对城市群经济增长质量的影响机制。结果显示：长三角城市群经济增长质量具有一定的空间异质 性，但整体趋于均衡发展；市场一体化能够提升经济增长质量，主要通过规模效应、产业升级以及协同创新等路径产生影响。其中，长三角城市群存在要素过度集聚造成的“拥挤效应”，不利于经济增长质量的提升。在市场趋于整合下，城市群内技术创新具有空间溢出效应，这反映出长三角加快推进协同创新效果明显，政府、企业和高校之间合作密切。
经济纵横
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  全球生产网络下行业关联度对跨国并购的影响

  贾利军, 袁 梦, 李 雨

  金融与经济. 2021, 0(10): 54-62. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2021.10.007

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  构建了全球生产网络并计算出行业层面的供给关联度和消费关联度，通过WIOD世界投入产出表行业数据与2004—2018年中国上市企业跨国并购微观数据的匹配，考察行业关联特征对微观企业跨国并购行为的影响。研究发现：跨国并购成功率并不与并购双方所在行业关联度正相关；对于并购成功的主并方，选择行业关联度高的目标企业有利于提高企业并购绩效，但其影响存在明显的滞后效应。东道国环境，如东道国对FDI的态度、制度环境以及对外开放度等因素，对行业关联度和跨国并购的关系具有显著的调节作用，但其调节作用在行业间供给和消费关联方面存在差异性。
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  产业政策能否提升战略性新兴产业投资效率？

  刘立刚, 肖志武

  金融与经济. 2021, 0(10): 63-71. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2021.10.008

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  基于2012—2019年我国上市公司数据，采用准自然实验方法将战略性新兴产业作为处理组，构建DID模型考察产业政策对投资效率的影响及作用机制。研究发现：产业政策促进了投资效率的提升，并且这种促进作用具有滞后性以及逐年增强的趋势；机制研究表明，产业政策引发了“资金增加效应”和“媒体监督效应”，即企业通过产业政策获得更多的银行信贷和媒体关注提升了投资效率，而政府补贴无法有效发挥中介作用。进一步研究发现，非国有、中西部地区企业投资效率受产业政策的促进作用更大，国有企业投资效率受政策影响不显著；正、负面的媒体关注分别能够减少投资不足和抑制过度投资。
金融论坛
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  我国期权市场的定价核研究——基于马尔可夫状态转换的分析

  王皓天, 宋豪漳

  金融与经济. 2021, 0(10): 72-81. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2021.10.009

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  基于我国上证50ETF期权市场，利用MSGARCH模型估计考虑状态转换后的经验定价核，分析不同市场阶段下经验定价核的形状及其成因，并进一步研究经验定价核的定价效果、期限结构以及对市场收益率的预测作用。结果发现：通过划分波动率状态，MSGARCH模型有效减少了周期性偏差。不同市场阶段下投资者情绪的变化使风险中性分布出现差异，进而导致经验定价核在不同的波动率时期存在明显的差异。进一步考虑状态转换后的经验定价核在不同期限下具有稳定性，且定价效果更加精确。
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  基金网络中机构投资者抱团对股票市场的影响研究

  蒋 松, 钱 燕

  金融与经济. 2021, 0(10): 82-90. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2021.10.010

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  基于Louvain算法从机构投资者网络中提取机构投资者团体，建立以重仓股票为链接的基金网络模型，生成基金团体持股变量，研究机构投资者抱团对股票市场的影响。研究发现：机构投资者抱团行为加剧了公司股价的波动，机构投资者抱团持股比例越大，加剧作用越显著。同时，机构投资者抱团降低了股票的流动性，基金网络交流越密切，抱团持股比例越大，股票流动性成本越高，流动性越差。进一步研究发现，相比牛市，基金在熊市的抱团行为对股价波动的放大效应更明显；在流动性层面，相比牛市，熊市时的机构投资者抱团行为对股票流动性的削弱作用更为显著。
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  我国地方债发展历程、成效及问题

  陈 颖

  金融与经济. 2021, 0(10): 91-96. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2021.10.011

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  地方债在稳投资、降成本、补短板、应对冲击等方面发挥积极作用的同时，主要存在四方面问题：受宏观经济稳增长、预算支出扩张、风险错配影响导致地方政府债务负担加重；受隐性担保、行政干预影响导致地方债市场化程度仍不足；受地方政府融资“冲动”、管理机制不完善影响导致专项债存在显性债务隐形化风险；受债务扩张“抑制性”、配套条件要求较高等影响导致地方债杠杆作用未充分发挥。未来地方债发展应在适度控制地方政府债务规模增量、加快地方债券市场建设、完善专项债管理机制等方面着力。