2021年, 第0卷, 第12期　
刊出日期：2021-12-25

  

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金融研究
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  国际股市极端风险溢出效应研究——基于上行CoVaR和下行CoVaR的分析

  史嘉俊, 叶李伟

  金融与经济. 2021, 0(12): 4-14. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2021.12.001

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  将广义CoVaR模型和溢出指数方法相结合，分别从极端上涨和极端下跌两个视角测度国际股市间极端风险溢出效应，并在此基础上利用社会网络方法构建下行风险和上行风险溢出网络，对全球14个股市在下行风险和上行风险溢出中的地位和影响力进行了动态分析。实证结果显示：无论是下行风险还是上行风险，欧洲和美洲成熟股市始终是主要的风险溢出净输出者，日本和韩国等亚洲股市是主要的风险溢出净输入者，风险类型的变化不会显著影响某一股市在全球股市中的地位；上行风险溢出和下行风险溢出之间存在着明显的协同性、周期性和非对称性；上行风险溢出与下行风险溢出之间具有较高的跨期相关性，两者之间存在相互引导作用。因此，可以构建合理的上行风险指标以实现对下行风险的有效预警。
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  助贷业务的监管框架和转型方向研究

  朱太辉, 龚 谨, 张彧通

  金融与经济. 2021, 0(12): 15-22. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2021.12.002

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  近两年来，助贷业务监管体系加快完善，在新的监管框架和政策要求下，助贷业务未来的运营模式如何演变，引发了广泛关注。梳理了助贷业务现有模式的主要类型和存在问题，分析了助贷业务在贷款流程管理、征信与数据、信息科技外包和收入模式等方面面临的新监管要求，在此基础上提出了助贷业务转型发展的三种可选模式——平台企业与征信机构联营开展助贷业务、平台企业到银行本地提供助贷科技服务、平台企业为金融机构提供精准营销服务。面向未来，短期内助贷经营模式将面临重大调整，行业格局加剧分化，平台企业和金融机构的“马太效应”更加凸显；长期看助贷机构将回归科技助贷的主流趋势，通过云服务等手段提升金融机构信贷管理能力。
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  金融资产配置会影响分析师盈余预测准确性吗？

  许 阳, 赵 爽

  金融与经济. 2021, 0(12): 23-30. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2021.12.003

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  以企业配置金融资产作为研究对象，选用2009—2018年A股上市企业为研究样本，探究金融资产配置水平对分析师盈余预测准确性的影响。实证研究发现：企业配置金融资产与分析师盈余预测准确性之间呈倒“U”型关系，且真实盈余管理在其中起到了部分中介效应。进一步分析表明，企业配置金融资产与分析师预测准确性间的倒“U”型关系主要存在于内外部治理程度较差的企业。同时，分析师实地调研能够在一定程度上提高其对过度配置金融资产企业盈余预测的准确性。
专题
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  绿色金融、结构调整和碳排放——基于有调节的中介效应检验

  杨林京, 廖志高

  金融与经济. 2021, 0(12): 31-39. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2021.12.004

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  碳减排是我国经济可持续发展和高质量发展的关键因素，绿色金融和结构调整是影响碳排放的重要途径。选取2003—2018年我国大陆30个省际面板数据，采用有调节的中介效应模型研究绿色金融对碳排放的影响，进一步使用面板分位数模型对能源结构和产业结构之间的异质性关系进行研究。研究结果表明：绿色金融发展和结构调整（能源和产业）优化能够显著抑制碳排放；能源结构调整在绿色金融对碳排放的影响中起到部分中介作用；产业结构调整在绿色金融对能源结构调整的影响以及能源结构调整对碳排放的影响中起到了显著的调节作用；能源结构的不合理将会对产业结构的优化升级产生负面影响。
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  科技创新、产业结构升级与区域碳排放强度——基于空间计量模型的实证分析

  尹迎港, 常向东

  金融与经济. 2021, 0(12): 40-51. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2021.12.005

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  基于我国2009—2019年省际面板数据，构建空间杜宾模型，实证分析了科技创新、产业结构升级与区域碳减排的关系。实证分析结果表明：我国碳排放强度在地区之间具有正向作用机制；科技创新、产业机构升级以及二者的交互关联作用对区域碳排放强度的降低具有积极显著的作用，并且人力资本、对外开放、基础设施水平、宏观税负、公共服务水平等因素都会对区域碳排放强度产生一定的影响。通过中介机制效应检验发现，科技创新与产业结构升级可以相互促进，并能够作为彼此的中介变量加快地区碳排放强度的降低，且提高能源效率也是二者间接影响区域碳减排的重要传导路径。
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  绿色金融试验田政策对地区零碳目标影响研究

  王婷婷

  金融与经济. 2021, 0(12): 52-62. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2021.12.006

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  基于2011—2018年我国29个省际面板数据,运用DID模型分析绿色金融“试验田”政策对地区碳减排的影响，进一步分析绿色金融试点政策推进实现“零碳目标”的影响机制，并通过异质DID模型考察政策效应的内在差异。研究发现：绿色金融“试验田”政策能够有效促进地区碳减排从而助力实现“零碳目标”；机制检验表明，“试验田”政策能够通过产业结构优化升级来促进地区碳减排，但绿色技术水平这一路径还未得到充分发挥；异质性检验表明，“试验田”政策效应存在异质性，其中浙江省具有显著的异质性政策效应，而新疆、江西、贵州和广东则无显著差异。
经济纵横
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  贸易伙伴国数字经济对中国服务出口贸易的影响

  姜 珂, 陈怀超, 崔文卉

  金融与经济. 2021, 0(12): 63-70. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2021.12.007

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  在测度贸易伙伴国数字经济发展水平的基础上，依据2011—2019年中国出口至33个国家的服务贸易数据，运用动态系统GMM估计和面板门槛模型，实证检验贸易伙伴国数字经济对中国服务出口贸易的影响。研究发现：贸易伙伴国数字经济产生的“成本降低效应”和“市场需求效应”能够促进中国服务出口贸易；伙伴国数字经济的贸易促进作用存在基于文化距离的单门槛效应，当文化距离跨越门槛值后，贸易伙伴国数字经济对中国服务出口贸易的促进作用明显减弱。
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  互联网使用对农户创业选择的影响研究

  何 慧, 黄敦平, 王高攀

  金融与经济. 2021, 0(12): 71-77. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2021.12.008

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  基于中国家庭追踪调查（CFPS2018）数据分析互联网使用对农户创业选择的影响。研究结果表明，互联网使用对农户创业选择具有显著正向影响。具体而言，使用互联网的农户创业概率和机会型创业概率将分别提高19%和25.8%。同时，互联网使用对农户创业影响存在显著空间异质性与代际差异，其中，中西部地区和壮年农户创业决策受到互联网使用影响相对较大。机制分析表明，互联网使用通过提升农户社会资本和改善融资渠道提升农户创业概率。在替换了互联网使用的代理变量之后，互联网使用对农户创业影响结果依旧稳健。
金融论坛
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  后疫情时代下政策性纾困基金法治化研究

  方 乐

  金融与经济. 2021, 0(12): 78-86. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2021.12.009

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  由政府主导设立的政策性纾困基金可帮扶化解民营企业的流动性危机，在后疫情时代具有特殊价值。然而，面对基金被误投至非适格主体、基金被内部人侵蚀、基金难正常退出等风险，理应发挥规制功效的法律规范却遭遇着大范围供给不足的窘境。对此，前述风险本质来源于公益性风险转嫁行为的不良激励，而多重代理关系中高额代理成本进一步放大了风险显现的可能。为回应针对性规制风险的法治诉求，地方政府不仅需要配套法律规范，更应在规制框架上做出合理设计。一方面，借鉴风险救助基金规范等范本，建构明确的对象筛选机制和基金退出机制；另一方面，围绕基金管理人实施激励相容，在革新绩效激励因素的同时，划定法律责任并落实监督机制。
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  主观金融素养和客观金融素养对居民消费的影响

  吴 锟, 李鸿波

  金融与经济. 2021, 0(12): 87-96. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2021.12.010

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  基于扩展线性支出模型对2014年中国家庭追踪调查数据进行消费特征研判，从居民消费水平和消费结构优化2个维度探讨了居民主观金融素养和客观金融素养对消费的影响及其机制。研究表明：主观金融素养和客观金融素养都显著提升了居民消费性支出，并促进了消费结构优化，客观金融素养比主观金融素养更有助于居民消费结构转型升级。中介效应机制检验表明，金融素养提高所带来的金融市场参与可以解释部分金融素养对居民消费的促进作用。因此，要精准化实施消费者金融教育，有效扩大内需，助推消费升级。