2019年, 第0卷, 第9期　
刊出日期：2019-09-25

  

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金融研究
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  市场流动性风险能解释价值溢价吗？

  刘维奇, 宋婧玮

  金融与经济. 2019, 0(9): 4-10. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2019.09.001

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  文章以1997年1月~2017年12月的沪深A股为研究对象，从流动性风险角度检验价值溢价的风险来源，对价值股和成长股的流动性风险与收益进行对比研究，分析中国股票市场中流动性因子对价值因子的解释能力。研究发现：价值股的市场流动性风险大于成长股，价值溢价的成因是价值股承担了更高的市场流动性风险，从风险补偿角度解释了价值溢价；同时发现在中国股票市场中投资因子与盈利因子并不能解 释价值因子，而流动性因子可以解释。
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  市场约束、银行风险与批发融资成本

  辛兵海, 刘雪薇

  金融与经济. 2019, 0(9): 11-17. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2019.09.002

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  本文基于2006~2018年我国32家上市银行的面板数据，实证检验了批发融资市场的市场约束问题。结果表明：第一，我国批发融资市场存在市场约束，银行偿付风险对批发融资成本存在正向影响；第二，不同规模的银行所面临的市场约束程度不同，相较于大型国有银行而言，中小银行面临更为严苛的市场约束；第三，宽松的货币政策显著降低机构投资者对商业银行的市场约束，紧缩的货币政策显著提高机构投资者对商业银行的市场约束。本文结论对于商业银行成本管理，以及银保监会对批发融资市场风险的监管，均具有重要的启示意义。
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  基于机器学习模型的P2P网贷平台风险预警研究

  严 武, 冯凌秉, 蒋志慧, 孔 雯

  金融与经济. 2019, 0(9): 18-25. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2019.09.003

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  本文利用大数据网络爬虫技术收集了网贷第三方网站平台的公开数据，利用机器学习模型对网贷平台的非法集资风险进行了预警研究，比较了传统机器学习方法（以逻辑回归和决策树模型为代表）与前沿机器学习模型（以随机森林模型和XGBoost模型为代表）在多个预测指标上的静态预警效能，并在动态预警框架下研究了网贷平台全生命周期内各模型的动态预警效果。研究表明，传统与前沿机器学习模型均表现出了优良的预警效果，传统模型的准确率略低于前沿模型，但决策树模型在重要检出率指标上的表现优于其他模型。在动态预警框架下，本文发现在平台全生命周期内，所采用机器学习模型的预警效果随时间的变化呈现波动上升并在2017年后缓慢下降的趋势。虽然该趋势与我国网贷行业的发展和监管现状相符，但也表明预警模型的使用者应积极寻找表外指标，进一步挖掘网贷平台的深层次指标以稳定预警效果。
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  金融发展、空间关联和区域资本回报率

  仲 深, 王虹力, 杜 磊

  金融与经济. 2019, 0(9): 26-32. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2019.09.004

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  资本回报率是投资决策的重要考量因素，其中金融要素对资本回报率的影响最显著。因此，本文在测度各地区1998~2016年资本回报率的基础上，通过建立空间计量模型实证考察在空间属性下金融发展对资本回报率的影响。研究结果显示：第一，中国总体的资本回报率水平具有波动性下降的特点，东、中、西部地区依次递减；第二，资本回报率在全国各地区及东、中、西部各省份存在空间关联性。其中，东部地区显著为正，中部显著为负，而西部不显著；第三，在东、中部地区，金融发展对资本回报率产生正向影响，而在西部地区不显著；第四，本地区资本回报率受其他地区金融发展的影响。
专题
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  区块链技术的应用模式与发展路径研究

  庄 雷, 赵翼飞

  金融与经济. 2019, 0(9): 33-38. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2019.09.005

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  本文鉴于金融科技的创新，突破区块链应用货币化和虚拟化的思维局限，全面落实区块链的实地应用，在分析数字经济时代区块链技术生活化嵌入模式的基础上，论证了区块技术驱动创新下由代币-法币的数字货币模式到通证经济模式再到金融场景化模式的发展路径，系统设计金融科技的场景化应用发展框架与对策。从理论和实践的角度构建未来数字金融的场景化应用大框架，实现金融行业从“互联网+”转型迈向“区块链+”升级的落地。以区块链技术的金融场景化应用通过金融供给侧结构性改革、效率提高、智能化等功能有助于实现数字金融的普惠效应，共享金融科技创新成果。
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  金融科技监管新模式：“法链”模式发展路径研究

  王海波, 马金伟

  金融与经济. 2019, 0(9): 39-43. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2019.09.006

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  当前，金融科技为社会经济发展注入了新的活力，不仅优化了传统金融业务的流程，还降低了金融交易的成本，拓展了金融交易的边界，推动了金融产业的变革。但金融科技存在许多技术上及机制上的风险，加强对金融科技的监管势在必行。而区块链技术作为金融科技的核心技术和重点技术，众多发达国家以“区块链+监管”的思想构建“法链”监管模式，以创建一种新的金融监管体系，更好的实现金融监管目标。本文从金融科技监管工具和金融科技产品监管两个角度出发，探究了我国“法链”建设状况与存在的问题，并按照金融科技发展的成熟度状况制定了阶梯性的“法链”建设路径。
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  比特币研究新进展：属性、乱象与监管

  刘 壮, 袁 磊

  金融与经济. 2019, 0(9): 44-49. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2019.09.007

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  本文从属性之争、原罪乱象与全球监管三个角度梳理了比特币的前沿研究进展。比特币属性之争尚未有定论，各国对其监管态度迥异。比特币的原罪带来泡沫和风险，引发洗钱、逃税、非法交易、资本外逃等乱象。鉴于此，2017年9月，我国封杀了包括比特币在内的所有数字货币，然而比特币为代表的数字货币具有的去中心化和匿名性等特点注定了监管的困难，故而有必要进行持续研究和关注。
经济纵横
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  移动支付促进家庭医疗健康消费支出了吗？

  韩 永, 李成明

  金融与经济. 2019, 0(9): 50-56. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2019.09.008

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  本文基于2016年中国家庭追踪调查（CFPS）数据，分析了移动支付的使用对家庭医疗健康消费支出的影响。研究结果表明，移动支付的使用显著提升了家庭在医疗健康方面的投资，考虑内生性结果依然稳健。进一步分析发现社会资本和信息成本是移动支付影响家庭医疗健康消费支出的重要机制，移动支付用户可能通过社会资本效应增加医疗健康消费支出，但在面临疾病冲击时可能通过信息效应降低家庭的医疗保健成本。异质性分析发现，移动支付的使用对城市家庭的影响大于农村家庭，对东部地区的影响显著高于中西部地区，而且在多儿童家庭中的影响更为显著。
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  房价预期对居民家庭消费行为的影响——基于微观调查数据的实证分析

  颜文聪, 陈力朋, 周曼扬

  金融与经济. 2019, 0(9): 57-62. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2019.09.009

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  本文基于行为经济学视角，利用微观家庭调查数据与Ordered Probit模型，实证分析了房价预期对居民家庭消费行为的具体影响。研究结果表明，房价预期对居民的家庭消费行为具有显著的影响，当居民预期房价会下降时，其减少家庭消费的可能性会更高。但是对拥有不同房产财富和收入的家庭而言，房价预期对其家庭消费行为的影响存在一定的差异性。对房产财富较少和收入较低的家庭而言，房价预期对家庭消费行为的影响并不显著，而对拥有多套房产和高收入的家庭而言，其对房价下降的预期越高，家庭消费支出减少的可能性会越大。
全球视野
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  中国加入CPTPP的时机与条件是否成熟？

  金融与经济. 2019, 0(9): 63-67. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2019.09.010

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  面对世贸组织规则重构和贸易规则高水平发展，中国有必要积极与国际贸易规则对接，适应新时代高水平开放的要求。CPTPP是高水平的贸易协定之一，加入CPTPP，将有利于积极参与全球贸易规则制定和全球经济治理体系改革。因此，中国要提高对CPTPP重视程度，关注新规则对国际贸易规则的影响。本文的分析认为，当前正是中国主动对接CPTPP的最好机会窗口，全面开放战略下的主动扩大开放力度，积极对接国际标准，相关领域取得长足进展，也为申请加入CPTPP增加了现实可能。加入CPTPP，既符合中国未来改革开放的新要求，又能帮助中国尽早适应全球价值链分工对国际贸易规则的改变。
金融论坛
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  民营企业融资需求的总量与结构特征

  陈 锋

  金融与经济. 2019, 0(9): 68-72. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2019.09.011

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  本文基于随机调查原则，对江西省267家民营制造业企业的融资需求开展了调查。结果显示，在剔除无效需求后，民营企业融资需求是现有融资的1.416倍，意味着现有融资还应再增长41.6%，表明设置民营企业贷款“一二五”和小微贷款增长30%的目标是必要且合理的。从结构看，大中小微型企业的融资需求均较大，并以流动性需求为主，投资性需求占比低但缺口大，这在新兴产业中尤为突出。当前风险状况下，如果企业不增信，现有抵押物仅能支撑其融资缺口的两成，所以应多方合力构建民营企业融资需求的保障机制。
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  我国经济、生态、技术和金融的协同发展研究

  张 文, 钟 宸

  金融与经济. 2019, 0(9): 73-80. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2019.09.012

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  本文通过构建经济、技术、生态和金融四者的综合指标体系，结合我国2001~2016年数据并运用耦合协调度模型对我国30个省域的四系统协调发展关系进行了分析。结果显示，四系统综合发展指数在时间维度上取得了增长，经济发展与技术进步两个指数的空间分布相似。我国耦合协调度整体位于濒临失调阶段，区域间耦合协调度存在差异，西部地区耦合协调水平最低，东部地区最高，且与其他区域差距逐年扩大。此外，耦合协调度的空间关联性分析也印证了这一特征，四大区域仅东部地区存在耦合协调度的高水平集聚区。
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  金融资源配置对产业结构升级的空间溢出效应研究

  刘传哲, 管琳娜, 杨梦满

  金融与经济. 2019, 0(9): 81-86. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2019.09.013

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  本文选取2008~2017年我国省际面板数据，首先采用数据包络法（DEA）对我国各省市的金融资源配置效率进行测度，然后构建空间杜宾模型考察金融资源配置对产业结构升级的空间溢出效应。结果表明：第一，金融资源在空间上的配置是不均衡的，金融资源配置效率呈现由东向西递减趋势；第二，金融资源配置效率具有负向的空间溢出效应，本地金融资源配置效率的提高能够促进本地产业结构升级，但是对邻近地区的产业结构升级调整具有消极影响；第三，产业结构升级存在显著的空间正相关性。鉴于此，本文提出相关政策建议优化金融资源配置，促进产业结构升级。
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  开发性金融视角下的小微企业融资对策分析

  张 鹏

  金融与经济. 2019, 0(9): 87-89. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2019.09.014

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  开发性金融是政策性金融的深化和发展。民营和小微企业作为国民经济和社会发展的重要基础，在扩大就业、改善民生等方面具有举足轻重的作用。然而，民营和小微企业融资难、融资贵成为制约企业发展的主要因素之一。本文从开发性金融视角，借鉴开发性金融的实践，提出解决小微企业融资的策略方案，为促进民营和小微企业发展提供借鉴。
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  科创板是否会与创业板产生虹吸效应？

  梁国萍, 朱炳昇

  金融与经济. 2019, 0(9): 90-93. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2019.09.015

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  科创板的建立对丰富我国证券市场层级，完善资本市场基本制度，推动创新战略的实施有着不可替代的作用。短期来看，科创板与创业板之间可能会产生一定的虹吸现象，在壳资源估值、上市资源等方面对创业板造成不同程度的冲击。但从长期来看，科创板有助于创业板实现“自我净化”，维持市场稳定，对创业板的影响利大于弊。本文以创业板的现状和科创板的制度为基础，从完善民事诉讼制度、配套追责制度和差异化信息披露制度等方面为科创板的未来发展提出了建议。
经济观察
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  金融支持民营及小微企业发展研究——以吉安市为例

  龙建平

  金融与经济. 2019, 0(9): 94-96. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2019.09.016

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  当前，党中央、国务院高度重视民营及小微企业发展。习近平总书记多次强调，要着力缓解民营及小微企业“融资难、融资贵”问题，切实加大金融支持民营及小微企业发展力度。本文以吉安市为例，总结了金融支持民营及小微企业的基本情况，分析了金融支持民营及小微企业存在的主要问题，提出了加强金融支持民营及小微企业发展的路径选择与政策建议。