2020年, 第0卷, 第1期　
刊出日期：2020-01-25

  

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特稿
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  结构性货币政策工具运用效果研究

  张智富

  金融与经济. 2020, 0(1): 4-09. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2020.01.001

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  结构性货币政策工具是经济新常态下重要的调控工具创新，本文在分析江西省结构性货币政策实践情 况的基础上，通过样本对比，定量分析了工具实施效果。研究结果表明：结构性货币政策能较好地引导金融 支持实体经济发展和经济结构调整，但不同的结构性货币政策工具对政策目标的影响力差异性较大。为进 一步提高政策实施的有效性和针对性，提出了以提高市场效率为设计重点、以优化授信管理为完善方向、以 稳金融和降成本为目标导向、以完善货币政策环境为实施保障等建议。
金融研究
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  资产证券化真的缓解了银行核心风险吗？ ——基于 “业务类型” 和 “底层资产”的研究

  郭子增, 王福臣, 王 龑

  金融与经济. 2020, 0(1): 10-17. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2020.01.002

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  本文基于我国上市银行的数据，从“业务类型”和“底层资产”的视角出发，实证检验了商业银行开展资产证券化业务对其信用风险、流动性风险和系统性风险的影响。结果显示：第一，我国商业银行开展资产证券化业务的积极影响是降低了自身的流动性风险和系统性风险，消极影响是加剧了自身的信用风险；第二，从“业务类型”来看，以“原始权益人”身份开展资产证券化业务会对银行风险造成影响。以“承销商”身份开展资产证券化业务，则不会影响银行风险；第三，从“底层资产”来看，以“企业贷款”作为底层资产发行ABS产品，会对银行风险造成影响。以“抵押贷款和消费贷款”作为底层资产发行ABS产品则不会影响银行风险。据此，本文提出了相应的建议。
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  影子银行业务发展与商业银行经营效率提升 ——基于中国商业银行微观数据的实证检验

  胡建辉

  金融与经济. 2020, 0(1): 18-25. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2020.01.003

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  本文基于2008~2017年我国30家商业银行的面板数据，从资金运用方的视角探究了影子银行业务发展对银行经营效率的影响。研究发现：考察期内商业银行的成本效率始终高于利润效率，商业银行为成本控制所做的工作比利润创造更加有效；从全样本回归结果看，银行发展影子银行业务对成本效率和利润效率的提高都有促进作用，凭借对杠杆的灵活运用，同业资产等影子银行业务的扩张促使商业银行以较低成本创造了较高收益；从分类型回归结果看，影子银行业务的发展显著促进了大型商业银行和股份制商业银行成本效率的提高，但对城市商业银行成本效率几乎无显著影响。影子银行业务的发展对大型商业银行、股份制商业银行和城市商业银行利润效率的改进均产生了显著促进作用。对比影子银行业务对大型商业银行和股份制商业银行经营效率影响的差异，发现影子银行业务参与度更高的大型商业银行，其影子银行业务的发展对成本效率和利润效率的正向作用也更为明显。
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  金融素养对中国居民家庭金融资产配置分散化的影响——基于倾向得分匹配法（PSM）的实证研究

  苏 芳, 殷娅娟

  金融与经济. 2020, 0(1): 26-33. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2020.01.004

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  本文利用中国家庭金融调查与研究中心2015年的微观数据，使用倾向得分匹配法实证研究了金融素养对家庭金融资产配置分散化的影响，研究表明：我国居民金融素养水平整体较低，且地区差异和城乡差异十分显著；我国居民家庭金融资产配置分散化程度极低，并已成为我国居民家庭金融资产配置中最突出的问题；金融素养对家庭金融资产配置分散化具有显著的正向影响；收入水平在金融素养对居民家庭金融资产配置分散化的影响中发挥着异质性作用。以上研究结论，对提高我国居民家庭对金融素养重要性的认识以及优化家庭金融资产结构、促进家庭金融资产配置分散化、提升家庭金融福利具有一定的启示。
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  经济政策不确定性对机构投资者持股行为的影响

  梁权熙, 谭思梦, 谢宏基

  金融与经济. 2020, 0(1): 34-41. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2020.01.005

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  本文基于我国政府经济政策频繁变动的制度背景，考察经济政策不确定性如何影响资本市场机构投资者的投资行为。通过构造“中国经济政策不确定性指数”并以2003~2016年间的2288家上市公司为研究样本，经研究发现，经济政策不确定性与机构投资者的持股比例显著负相关，表明高度不确定的经济政策环境将会抑制机构投资者的股票投资行为，降低其持股偏好。进一步研究发现，当公司为国有企业、具有更高的系统性风险、所在行业的政策敏感性更高、具有更高的成长性或规模较小时，经济政策不确定性对机构投资者持股行为的抑制作用更为显著。本文还将经济政策不确定性指数分解为来自全球、国家层面的经济政策不确定性后发现，无论是国家层面还是全球层面的经济政策不确定性都显著抑制了机构投资者的持股行为。
专题
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  环境绩效对企业价值的影响研究 ——基于行业集中度与企业竞争地位的双重考虑

  朱清香, 崔晓敏, 邹 涛

  金融与经济. 2020, 0(1): 42-49. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2020.01.006

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  环保问题既关系到民生，又关系到企业发展方式。本文以2012~2018年深沪两市A股重污染行业的企业为研究样本，从市场竞争视角出发，基于行业集中度与企业竞争地位来探究环境绩效对企业价值的影响以及市场竞争发挥的调节作用。研究结果表明：环境绩效与企业价值显著正相关；行业集中度与企业竞争地位均弱化了环境绩效对企业价值的正向影响，由于其均为反指标，因此市场竞争越激烈，环境绩效对企业价值的正向影响越大，且这一影响在非国有企业中更显著。
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  环境规制促进还是抑制了技术创新？——基于空间溢出效应的视角

  何雄浪, 陈 锁

  金融与经济. 2020, 0(1): 50-57. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2020.01.007

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  本文以我国2000~2016年的省级面板数据为样本，运用空间杜宾模型检验环境规制的本地和邻地技术创新效应。研究结果发现：第一，政府型环境规制对本地和邻地技术创新效应的影响整体上呈现出正“U”型，即政府型环境规制在短期内抑制了企业技术创新，但在长期有利于企业技术创新；第二，市场化环境规制对技术创新效应的影响在本地表现出倒“U”型，而在邻地的市场化环境规制技术创新效应的大小跟空间属性有关；第三，整体来看，2000~2006年环境规制的空间溢出效应并不明显，这表明地方政府在实施环境规制时不存在策略性博弈。2007年以后，政府型环境规制在本地和邻地的影响皆显著为正“U”型，市场化环境规制在本地和邻地的影响皆为倒“U”型，这说明区域环境规制的竞争形态逐渐向“逐顶竞争”方向转变。
经济纵横
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  高技术产业集聚对区域创新的影响：促进还是阻碍?

  熊 璞, 李超民

  金融与经济. 2020, 0(1): 58-64. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2020.01.008

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  本文分析了高技术产业集聚的非线性影响，应用门槛回归模型，以高技术产业集聚水平作为门槛变量，基于2000~2017年中国30个省际的面板数据实证分析高技术产业集聚对区域技术创新的门槛效应。结果表明：在区域技术创新系统内各因素的影响下，高技术产业集聚水平对区域技术创新存在单一门槛效应，当高技术产业集聚水平（区位熵）低于0.8500时，高技术产业集聚对区域技术创新具有显著促进作用；当超过0.8500时，高技术产业集聚对区域技术创新则表现出明显的抑制作用。
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  哪种类型的资本流入急停更能影响经济增长？——基于不同收入水平新兴经济体的研究

  石 峻

  金融与经济. 2020, 0(1): 65-71. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2020.01.009

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  本文选取了44个新兴经济体2008~2017年的季度数据，首先应用OLS和TSLS方法对不同类型资本流入急停的经济效应进行经验研究，结果表明：直接投资急停对经济增长的影响最大，证券投资急停和其他投资急停的影响次之。随后，进一步以世界银行的收入划分为依据，将样本分为不同收入水平组，检验各类资本急停对不同收入水平经济体经济增长的影响。研究发现：对于高收入经济体，直接投资急停能显著抑制经济增长，证券投资急停和其他投资急停的影响不显著；对于中高收入和中低收入经济体，三种类型资本急停均对经济增长产生了不同程度的负面冲击。最后，通过系统GMM方法对模型重新估计，发现结论是稳健的。这提示包含中国在内的新兴经济体，在对外开放和跨越中等收入陷阱的进程中，应加强对资本流动的 分类监管，以保持国内经济稳定增长。
金融论坛
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  新时代票据业务服务实体经济高质量发展

  肖小和, 王文静

  金融与经济. 2020, 0(1): 72-78. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2020.01.010

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  2016年12月上海票据交易所的成立，标志着票据市场已经进入新时代，票据市场服务实体经济高质量发展的能力也不断提高。伴随着市场环境的不断变化，本文阐述了票据的支付、结算、融资、调控、投资、交易等多个功能的新特征、新作用，通过分析我国区域票据业务及发达省份的票据业务特点，围绕票据信用、票据法制体系、融资性票据、产品创新、平台建设、票据风险等多个方面提出了票据市场服务经济高质量发展的建议及思考。
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  金融周期对经济周期与货币政策的影响探究

  刘居照, 郭盛锋, 李晓璇, 周明明

  金融与经济. 2020, 0(1): 79-84. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2020.01.011

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  本文构建了一个综合反映金融周期因素的金融周期指数，通过扩展型IS曲线模型和扩展型货币政策规则模型，将金融周期指数分别纳入其中进行实证检验，探究金融周期对经济周期和货币政策的影响。研究结果表明，金融周期会对经济周期产生显著影响，即金融周期波动确实已成为经济周期调整的重要来源。中央银行货币政策框架应考虑将金融稳定框架纳入货币政策决策，并考虑管理金融周期的时机和工具选择问题。
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  基于区块链技术的供应链融资服务平台构建研究

  谢泗薪, 胡 伟

  金融与经济. 2020, 0(1): 85-90. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2020.01.012

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  当前，供应链融资服务已成为区块链技术应用的重要场景之一，为了充分发挥区块链技术对供应链金融发展的推动作用。本文先对该领域金融的发展及区块链在金融领域的应用进行追溯，并在此基础上从我国供应链上下游企业融资方式的选择入手，找出其融资运作的共性问题。然后对“区块链+供应链金融”应用及存在的问题进行匹配性分析，并对区块链技术在供应链中企业融资业务的作用机理进行剖析，据此构建“区块链+供应链”融资平台。最后对“区块链+供应链”融资平台运行潜在的风险提出防控建议。
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  开放银行的运作机制、国际经验与发展路径

  李 昊

  金融与经济. 2020, 0(1): 91-96. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2020.01.013

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  开放银行是近年来备受瞩目的金融科技新业态。在运作中除监管机构外，还需充分平衡银行机构、第三方机构、金融消费者等主体间的责权义关系。英国作为开放银行先行者，从实际效果看，开放银行在推动完善中小企业公司治理结构，缓解中小微企业融资难等方面都发挥积极作用，但也存在部分困难和问题，主要表现在近半数中小微企业持怀疑态度、客户授权程序繁琐等。为稳妥促进开放银行发展，我国可以考虑首先以中小企业数据为共享重点，在部分地区试点推出开放银行，并做好标准制定、中小企业保护等方面的顶层设计。