2020年, 第0卷, 第11期　
刊出日期：2020-11-25

  

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金融研究
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  金融市场分割、资本管制与资产价格——来自AH股上市公司的证据

  方 健

  金融与经济. 2020, 0(11): 4-10. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2020.11.001

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  通过建立金融市场模型分析由金融市场分割、资本管制形成的外生收益率差异对同质金融资产价格产生的影响，并以AH股上市公司面板数据建立静态和动态模型实证检验理论模型的相关推论。研究结果发现：金融市场分割、资本管制为地区间形成的利率差异提供基础，资本流动受限导致货币政策对境内的效应进一步强化，资本管制越强，政府对资产价格的干预能力越强；在岸市场和离岸市场的同质资产价格差异可以由市场间的利率差异和汇率预期波动进行解释；资本管制的作用在短期内优于长期，资本在长期内存在动态调整，导致长期内利率差异对资产价格差异的干预能力极为有限。
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  央行汇率干预、人民币汇率预期与短期国际资本流动

  杨定华, 封文华

  金融与经济. 2020, 0(11): 11-20. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2020.11.002

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  选取2011年7月—2019年11月的月度数据，基于MSIH（2）—VAR（1）模型分析了央行汇率干预对人民币汇率预期及短期国际资本流动的动态效应。结果表明：首先，央行汇率沟通对人民币汇率预期 的影响具有非对称性，实际干预相较于汇率沟通对人民币汇率预期的影响力度较大但存在时滞性，而汇率沟通更能有效引导汇率预期。其次，央行沟通在不同汇率预期状态下均会导致短期国际资本先流入后流出，但实际干预对短期资本流动的影响与汇率预期升贬值状态有关。最后，短期国际资本的进一步流入，均会先导致人民币汇率预期升值；汇率预期对短期资本流动的影响取决于汇率升贬值预期背景。
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  论我国资本市场中双层股权制度的引入

  王 波, 乔科豪

  金融与经济. 2020, 0(11): 21-28. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2020.11.003

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  控制权归属是公司治理的核心，而成功融资则是公司发展要素之一。 “企业融资需求的增长” 与“管理层对公司的控制”之间存在张力。在严格遵循“一股一权”的股权配置原则下，公司控制权与其融资 需求呈现异质化态势。双层股权制度作为海外资本市场的别样股权配置设计，以A股（普通股）与B股（超级股）形式划分股份，在股权融资注入的同时保有创始人等主体对公司的控制权，以衡平二者在“一股一权” 股权配置原则下的异质化问题。分析双层股权制度之内涵要素可知，其在我国资本市场具有全面落地的可行性，与我国经济环境具有适配性，与我国相关商事法律制度修订也具有一定契合度。
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  行政区划调整能加快金融集聚吗？——基于PSM—DID模型的分析

  张 旭, 王 静

  金融与经济. 2020, 0(11): 29-35. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2020.11.004

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  行政区划调整是满足城市发展的空间与治理需求，加速推进新型城镇化的战略选择对区域金融发展产生了重要影响。基于2008—2018年中国282个城市统计数据，建立综合评价指标体系测算金融集聚水平，采用PSM—DID模型分析行政区划调整对城市金融集聚的影响效应。研究表明，行政区划调整总体上能够扩大城市金融规模、提升城市金融密度，进而促进金融集聚，但其影响效应存在地区异质性。行政区划调整能够促进东部城市的金融集聚；对中部城市金融集聚的影响效应并不显著；在西部地区，区划调整虽然扩大了城市金融规模，但同时也降低了金融密度。
经济纵横
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  信息渠道与个体创业决策——基于CFPS的实证研究

  张猷星, 谭 颖

  金融与经济. 2020, 0(11): 36-43. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2020.11.005

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  作为创业机会识别中的关键因素，信息渠道对个体创业决策有着重要影响。基于2018年中国家庭追踪调查（CFPS）的数据从实证角度验证了该观点，并发现互联网信息渠道能显著提升个体创业概率，电视信息渠道显著地抑制了个体创业活动，而报纸杂志、广播、短信和他人转告渠道则没有显著影响。采用工具变量法缓解潜在内生性问题后上述结论依旧成立。进一步地重点考察了互联网和电视两种渠道影响 差异的原因，分析发现：一方面，互联网的即时互动特点能够充分调动个体主观能动性，积极地寻找创业机会，这是其相对电视渠道的突出优势；另一方面，两种信息渠道间可能存在挤出效应，即由于信息接受和处理能力有限，个体可能不得不在电视和互联网两种渠道间进行选择。最后，还考察了不同文化制度环境下信息渠道的影响异质性，发现在思想保守地区和市场程度化低的地区，个体信息渠道均有着更强的影响，尤其是互联网信息渠道发挥了更大的促进作用。
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  制造业产业内增加值贸易网络的时空特征及影响因素研究——基于中国与 “一带一路”沿线国家的分析

  程中海, 屠颜颍

  金融与经济. 2020, 0(11): 44-52. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2020.11.006

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  结合增加值贸易及其动态复杂网络，剖析了中国与“一带一路”沿线国家间制造业产业内贸易网络的时空分异特征及影响因素。研究表明：中国与“一带一路”沿线国家的制造业产业内增加值贸易网络呈现出明显的“联系紧密、效率提高、互惠增强”小世界格局，且中国在“一带一路”制造业产业内增加值贸易 网络中占据核心地位。此外，人均GDP、制度质量、地理距离、空间邻接、贸易壁垒和工业化水平是影响中国与“一带一路”沿线国家制造业产业内增加值贸易网络的关键因素，但各因素的影响强度和方向存在显著的空间异质性。基于研究结论，结合后疫情时代的全球经贸格局，提出增加值贸易视角下促进中国与“一带一路”沿线国家制造业产业内贸易高质量发展的对策建议。
专题
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  银行特质类别、存款保险制度与风险承担效应——来自中国商业银行的经验证据

  胡援成, 王星宇, 杨诗雨

  金融与经济. 2020, 0(11): 53-62. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2020.11.007

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  以中国187家商业银行的数据为样本，基于不同银行特质类别，探讨存款保险制度与银行风险承担效应之间的关系。实证研究发现：总体而言，存款保险制度的引入并未显著增加中国银行业的风险承担水平；存款保险制度引入后，内资银行风险承担水平的提升显著高于外资银行；内资银行中，全国股份制商业银行风险承担水平的提升显著高于其他银行；大银行风险承担水平的提升显著高于小银行；资本充足率低的银行，其风险承担水平的提升显著高于资本充足率高的银行；上市银行风险承担水平的提升显著高于非上市银行。研究结果表明，存款保险制度对银行风险承担水平的影响具有复杂性，仅在总体层面考虑 这一影响显然不够，还应根据受保机构的不同类别风险收取更为细致的差别保费。
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  LPR报价机制引入是否会导致银行业风险上升

  张港燕, 张庆君

  金融与经济. 2020, 0(11): 63-72. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2020.11.008

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  贷款基础利率作为贷款基准利率的替代品，他的发布是贷款利率市场化的关键一步。但是贷款基础利率的出现使得银行贷款利率加速降低，对银行的盈利及风险承担水平造成一定影响。基于双重差分模型，将LPR的引入视为一项准自然实验，使用2007—2018年中国95家商业银行的不平衡面板数据，研究LPR报价机制的引入是否显著影响了非报价行（除农商行外）的风险承担，同时进一步研究银行异质性及影响银行风险承担的传导机制。研究发现，随着贷款基础利率的发布，银行贷款利率下降，经由降低资产收益率和增加存贷比两个路径增大银行风险，影响了银行的稳定性，特别是资产规模较小的中小型商业银行。
金融论坛
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  研发强度、承销商跟投意愿和IPO抑价——基于科创板上市公司的实证研究

  邱冬阳, 曹奥臣

  金融与经济. 2020, 0(11): 73-81. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2020.11.009

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  以科创板2019年上市的70家公司作为研究对象，实证研究了研发强度、承销商跟投意愿与 IPO抑价之间的关系。研究结果显示：研发强度对IPO抑价具有显著的正向影响；承销商跟投意愿对IPO抑价不存在显著影响。进一步用创业板研发强度、承销商声誉指标对比分析显示：研发强度和跟投意愿在一定程度上能够体现科创板IPO的特征。建议从研发信息披露、估值方法合理化、披露要求差异化、跟投比例区间化、与承销费用挂钩、以投行本身为跟投主体等方面进一步完善IPO制度。
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  控股股东财务行为与企业融资约束——基于股权质押的视角

  张军华

  金融与经济. 2020, 0(11): 82-90. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2020.11.010

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  控股股东股权质押是个体财务行为，但会影响到投资者对上市公司的价值判断。从股权质押视角，考察了控股股东财务行为对企业融资约束的影响、作用路径及其表现形式。结果表明，控股股东股权质押加剧了企业融资约束，质押比例越高，融资约束程度越大。第二类代理成本、分析师跟踪人数与预测偏差在股权质押与融资约束之间发挥了显著的中介效应。融资约束表现为资本成本提高、商业信用缩小。进一步研究治理机制发现，董事会没有发挥应有的约束作用，参股银行、机构投资者能抑制控股股东股权质押 对融资约束的负面影响。
金融论坛
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  个人金融信息保护中的政府监管权研究

  周之田

  金融与经济. 2020, 0(11): 91-96. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2020.11.011

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  政府监管是个人金融信息保护制度中的核心环节，由此产生的政府监管权概念是对监管行为权力化和法定化的提炼，具有重要意义。个人金融信息保护中政府监管权的边界并非一成不变，其由信息利用——权利保护，政府干预——市场自由，金融效率——金融安全这三对矛盾运动所决定。然而从规范 和实践的层面审视，个人金融信息保护中政府监管权存在现实难题，主要体现在监管权的多头执法问题以及监管权行权机制的缺陷。因此，个人金融信息保护中政府监管权的完善可以从两方面进行：第一，监管权的配置 “一分为二” ，厘定权力归属。第二，运用分类规制的手段，提高监管效能。