2022年, 第0卷, 第2期　
刊出日期：2022-02-25

  

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金融研究
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  货币政策不确定性与制造业企业全要素生产率

  薛 龙, 张雪蟒, 欧阳志刚

  金融与经济. 2022, 0(2): 3-12. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2022.02.001

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  提升制造业企业全要素生产率是推动制造业高质量发展的必由之路。采用文本分析法构建中国货币政策不确定性指数，并结合中国制造业上市企业微观数据构建面板数据模型，研究货币政策不确定性对制造业企业全要素生产率的影响。实证研究结果表明：货币政策不确定性上升会导致制造业企业全要素生产率显著下降。进一步研究分析发现：企业成长性越好，投资机会越充足，越会加深货币政策不确定性对制造业企业全要素生产率的抑制效应。传导渠道检验结果表明：货币政策不确定性上升通过降低制造业企业研发投入和提升制造业企业金融化水平两种渠道抑制制造业企业全要素生产率的提升。
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  制度落差对中资银行国际化程度的影响研究

  闫 乐, 范建红, 王 冰

  金融与经济. 2022, 0(2): 13-21. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2022.02.002

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  制度距离是银行国际化程度的重要影响因素。距离究竟产生“助力”还是“阻 力”？以2009—2018年间进入61个国家（地区）的23家中资银行为研究对象，考虑制度距离的大小和方向，从国家（地区）之间的制度落差出发，探究制度落差对中资银行国际化程度的影响，并进一步检验东道国（地区）金融开放度的调节作用。实证结果表明：管制逆差和规范逆差对中资银行国际化程度具有正向影响，呈现“距离助力”效应，凸显“外来者优势”；管制顺差和规范顺差对中资银行国际化程度具有负向影响，呈现“距离阻力”效应，体现“外来者劣势”。东道国（地区）金融开放度能够减弱管制顺差和规范顺差对中资银行国际化程度的负向影响，增强规范逆差对中资银行国际化程度的正向影响，而在管制逆差下的调节作用不显著。
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  资本市场对外开放提高了企业全要素生产率吗？——基于陆港通制度的准自然实验证据

  杜建华, 朱雨婷

  金融与经济. 2022, 0(2): 22-30. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2022.02.003

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  陆港通制度的实施是中国资本市场对外开放进程中的重大创新举措。借助这一事件，利用2012—2019年中国A股上市企业面板数据，构建多时点双重差分模型，研究资本市场对外开放对企业全要素生产率的影响。研究结果表明：资本市场对外开放能显著提高上市企业的全要素生产率，且这种影响主要体现在非高新技术企业和劳动密集型企业中。进一步分析发现股价信息含量的提高是资本市场对外开放提升企业全要素生产率的重要途径。研究的结果为后续完善互联互通机制，进一步推进资本市场高水平对外开放提供了政策依据。
专题
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  信贷约束对农民合作社绩效的影响——基于黑龙江省353家农民合作社的调查

  万博文, 郭翔宇

  金融与经济. 2022, 0(2): 31-38. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2022.02.004

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  基于黑龙江省微观数据，运用熵权法测算农民合作社绩效，实证分析信贷约束对农民合作社绩效的影响。研究表明：信贷约束对农民合作社绩效有显著负向影响；与非正规信贷约束相比，正规信贷约束对农民合作社绩效的影响效应更强；随着农民合作社绩效水平不断提高，信贷约束对农民合作社绩效的影响效应不断增强。
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  农村三产融合、身份认同与益贫效应——基于CFPS的经验证据

  王志涛, 张 婷, 李晗冰

  金融与经济. 2022, 0(2): 39-45. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2022.02.005

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  基于中国家庭追踪调查（CFPS）数据，实证分析了农村三产融合、身份认同与益贫效应之间的关系。研究结果表明：农村三产融合具有显著的益贫效应，身份认同对农村三产融合的益贫效应具有正向调节作用。异质性分析表明：户主的年龄、性别、受教育水平以及地区因素对农村三产融合的益贫效应也存在一定程度的影响。构建均等化的身份认同有助于放大农村三产融合带来的益贫效应，能够更好地促进城乡融合发展和乡村全面振兴
经济纵横
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  节水规制是否会促进产业结构升级？ ——基于国家节水型城市建设的准自然实验

  刘 军

  金融与经济. 2022, 0(2): 46-56. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2022.02.006

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  基于2003—2018年全国283个城市的面板数据，主要运用双重差分法和中介效应模型来研究国家节水型城市建设对产业结构升级的影响机制，结果表明：第一，创建国家节水型城市能够促进产业结构升级，政策效果会在第三年开始更加明显；第二，创建国家节水型城市主要是通过经济规模效应和技术创新效应来促进产业结构高级化和产业结构合理化；第三，国家节水型城市建设的政策效应在不同区位、人口规模以及水资源丰富程度城市之间具有很明显的异质性。根据研究结论，针对性提出严格控制国家节水型城市数量、加大对国家节水型城市建设的奖励性支持以及注重区域差异制定不同的节水考核标准等政策建议。
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  “双循环”背景下推动我国对外贸易和产业升级研究

  中国人民银行金融研究所与天津分行联合课题组

  金融与经济. 2022, 0(2): 57-66. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2022.02.007

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  2000—2020 年我国对外贸易长期发展中的产业发展呈现“两优”“三劣”特 点。“两优”即规模绝对值高和规模优势突出，“三劣”即产业发展分化、产品附加值低和发展可持续性差。在产品贡献率、国别进出口和国内地区差异三方面上，又呈现出互补性弱、政治性强、低端性和不平衡性等特点。面对这些特点，需继续深化供给侧结构性改革，借助对外贸易发展与产业结构优化升级相辅相成和正向反馈作用，提出路径选择与对策建议：一是通过产业升级促进我国对外贸易水平提升，注重科技创新，提高产品附加值；二是通过提高对外开放水平，提升对外贸易服务能力，带动国内产业升级，内外兼修，促进双循环发展。
金融论坛
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  业绩排名对基金情绪风险调整行为的影响

  易 力, 王 娟, 王序东

  金融与经济. 2022, 0(2): 67-77. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2022.02.008

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  以2005—2019年我国积极管理的开放式股票基金为样本，采用列联表分析和非平衡面板回归分析相结合的方法，从基金超额收益对投资者情绪敏感度的视角，实证检 验了业绩排名对基金情绪风险调整行为的影响。实证结果显示：从调整方向看，前期业绩排名靠后的输家基金倾向于提高情绪风险，排名靠前的赢家则倾向于降低情绪风险，且这一情绪风险选择行为并不区分牛熊市，表明输、赢家的情绪风险策略较为稳定。从调整幅度看，输家中小基金和新基金提高情绪风险更显著，赢家中大基金和老基金降低情绪风险更显著，同时明星基金降低情绪风险的幅度显著大于垫底基金提高情绪风险的幅度，表明明星基金具有风险厌恶的典型特点。进一步研究发现，情绪风险调整对基金期末排名和资金流均有正向影响，且输赢家之间呈现出显著的不对称性，赢家提高情绪风险会使排名上升更多，而输家提高情绪风险则会使新资金增加更多。
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  私募基金投资者保护的理念分歧和制度检视

  刘 静, 任德顺

  金融与经济. 2022, 0(2): 78-85. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2022.02.009

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  投资者保护是私募基金市场的研究热点，且贯穿于立法、监管工作中。对已有研究的梳理有助于肃清私募基金投资者需要保护的理念及相关制度的逻辑基础，掌握现阶段争议焦点及其背后的缘由。现有研究对私募基金投资者需要干预保护逐渐趋于一致，但在保护程度的认识上有不同观点，对具体制度的宽严度方面也有很大分歧，分歧背后体现了对非单一目标的衡量。未来应加强保护程度评判标准、制度细则的研究，可结合助推理论，引导市场和市场主体迈向成熟和理性。
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  高管海外背景、注意力配置与企业社会责任信息披露

  赖 妍, 刘小丽

  金融与经济. 2022, 0(2): 86-96. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2022.02.010

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  运用文本分析法衡量高管团队在企业社会责任方面配置的注意力，探究高管团队对企业社会责任方面的注意力配置在高管海外背景与企业社会责任信息披露之间的中介效应及其经济后果。实证结果显示：拥有海外背景高管的企业，其高管团队配置在企业社会责任方面的注意力更多；高管团队在企业社会责任方面配置的注意力越多，企业社会责任信息披露质量越高；高管团队对企业社会责任方面的注意力配置在高管海外背景与企业社会责任信息披露之间发挥着部分中介的作用；进一步地，海外背景高管在披露高质量的企业社会责任信息后，有利于企业价值的提升。