2018年, 第0卷, 第07期　
刊出日期：2018-07-25

  

• 全选
  |

特稿
• Select
  银行表外理财和资管业务对中国货币数量调控有效性的影响

  纪 敏, 李宏瑾

  金融与经济. 2018, 0(07): 4-9. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2018.07.001

  摘要 ( )   可视化   收藏

  近年来，我国影子银行体系迅猛发展且结构日趋复杂化，不仅加剧了市场流动性风险和系统性风险，还在一定程度上干扰了货币政策调控。针对银行表外理财的分析表明，近年来监管套利式资管业务的迅速扩张，确实提高了货币乘数，加大了中央银行有效调控 M2的难度。虽然加强金融监管的政策使银行表外理财业务扩张势头得到有效控制，但在落实监管政策过程中，货币乘数将更不稳定，监管部门与金融市场的博弈也将增加货币乘数的不确定性，致使货币数量调控的有效性越来越差。资管业务还使金融市场特别是加杠杆投资的非银行机构流动性需求明显上升且更不稳定，加大了银行与非银行类金融机构的利差，以及由此引发进一步的杠杆套利和利差扩大。事实上的利率双轨制也与银行理财扩张密切相关。今后，应在补齐监管短板、减少金融市场监管套利的同时，加快利率并轨，理顺货币政策工具体系，推进货币政策向价格调控为主转型。
金融研究
• Select
  公募基金严格遵守合同约定的投资风格吗？——基于业绩比较基准的视角

  邹朋飞, 李 涛, 肖 俊, 谢凤鸣

  金融与经济. 2018, 0(07): 10-16. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2018.07.002

  摘要 ( )   可视化   收藏

  本文构建业绩基准调整收益的四因子模型，检验公募基金是否偏离业绩比较基准约定的投资风格，探讨基金偏离投资风格的动机及其对风险调整后收益的影响。本文发现，基金偏离业绩比较基准是一种普遍现象，主要表现为偏离其约定的大盘或价值型风格、超额配置小盘或成长型股票；基金实际业绩“击败”业绩比较基准将带来超额的资金净流入，反映基金偏离业绩基准是追求规模最大化的一种策略性行为；基金偏离业绩比较基准的“违约”行为并不能带来更高的风险调整后回报，由此产生了新的“委托-代理”问题。
• Select
  互联网金融提升了商业银行的创新能力吗？——基于中国上市银行面板数据的实证研究

  陈孝明, 张 伟, 刘裕文

  金融与经济. 2018, 0(07): 17-23. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2018.07.003

  摘要 ( )   可视化   收藏

  互联网金融的快速发展对商业银行的创新能力提出了新挑战，本文采用 18家上市商业银行在 2009~2015年的数据，实证分析互联网金融对商业银行创新能力的影响。研究结果显示，互联网金融的发展对商业银行的整体创新能力带来正面影响，互联网金融提升了商业银行创新能力。进一步对不同股权性质的商 业银行进行比较研究发现，相对国有银行，互联网金融对股份制银行创新能力的提升作用更为显著。据此，本文建议商业银行加强与互联网金融机构的合作，借鉴互联网金融的发展模式，进一步提升市场竞争力。
• Select
  主要经济体国债收益率曲线的建设经验与政策启示——基于“政策面”“基本面”和“技术面”的分析视角

  刘国昆, 谢仁想, 钟承斌, 袁汝坤

  金融与经济. 2018, 0(07): 24-30. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2018.07.004

  摘要 ( )   可视化   收藏

  党的十九大强调要健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架，国债公开市场操作是货币政策的重要内容，但受国债发行制度、期限品种、投资者结构及收益率形成机制等因素影响，我国国债收益率曲线难以成为金融产品定价的有效基准和宏观调控的有效渠道。本文通过梳理分析主要经济体国债收益率曲 线的“政策面”“基本面”和“技术面”建设经验，提出完善我国国债市场机制、做大国债体量、扩大国债市场参与主体、加强国债收益率曲线拟合技术研究等政策建议。
• Select
  投资者情绪与股票横截面收益——基于微博数据的实证研究

  原东良

  金融与经济. 2018, 0(07): 31-39. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2018.07.005

  摘要 ( )   可视化   收藏

  已有研究表明投资者情绪会对股票收益产生影响。本文以 2013年 3月~2016年 12月沪深两市所有 A股上市公司为研究样本，构造规模、账面市值比、5×5规模-账面市值比、市场板块及行业分类投资组合，在控制 Fama-French三因子的基础上，探讨基于微博数据的投资者情绪对股票横截面收益的影响。实证结果表明：微博情绪对股票横截面收益存在显著正向影响；我国股票市场存在明显的规模效应，且这种效应在情绪悲观期表现得更为显著，而账面市值比效应并不稳定存在。
专题
• Select
  上证 50ETF期权推出对现货市场质量的影响——基于STAR模型和GARCH模型的实证分析

  盛积良, 冯玉兰

  金融与经济. 2018, 0(07): 40-46. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2018.07.006

  摘要 ( )   可视化   收藏

  本文基于均值回归理论，选取期权推出前后 ETF市场和股票市场共 6组样本数据，通过构建 STAR模型和 GARCH模型，从价格发现和波动性两个方面研究上证 50ETF期权推出对现货市场质量的影响。实证结果表明：上证 50ETF期权上市交易促进了现货市场的价格发现效率，稳定了现货市场的波动性，总体上提高了现货市场质量。比较 ETF市场和股票市场发现，期权推出前，ETF市场的价格发现效率高于股票市场，然而期权推出后，股票市场的价格发现效率却高于 ETF市场。本文的研究显示，期权上市使股票市场从价格发现功能缺失转变为具有较高的价格发现功能，显著改善了股票市场的整体质量。
• Select
  管控措施对股指300期货有效性和市场深度的影响——基于时变状态空间模型的动态研究

  傅 强, 马 丽, 季俊伟

  金融与经济. 2018, 0(07): 47-52. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2018.07.007

  摘要 ( )   可视化   收藏

  本文选用股指期货成立日至 2016年 11月 1日的日频数据，采用时变状态空间模型动态考察了股指期货市场有效性的演进过程，创新性地度量了市场深度，研究发现其有效性和市场深度呈现渐进提升特征，市场深度对市场有效性具有较弱提升作用，并且有利于抑制市场有效性的波动。市场在 2011年 8月末已经基本实现弱式有效，良好状态持续到 2014年 8月末，此后有效性表现不良发展态势，2015年 9月 7日为最大限度抑制投机行为而出台的管控措施对有效性产生了严重破坏作用，并急剧降低了市场深度，但市场深度对市场有效性的促进作用显著增强。根据研究，本文建议日内投机率控制在 4~8.5的区间内。
• Select
  “野蛮人入侵”、政府干预与双层股权结构——基于万科股权之争的案例研究

  强国令, 刘克富

  金融与经济. 2018, 0(07): 53-58. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2018.07.008

  摘要 ( )   可视化   收藏

  随着中国资本市场股权分散时代的到来，“野蛮人”出没和控制权纷争将成为中国资本市场的新常态。本文以宝万之争为例，分析了野蛮人入侵潜在的危害性以及政府干预的必要性和负面性。以宝能系为代表的保险资金，运用高杠杆资金在二级市场频繁举牌，一方面可能对实体经济造成伤害，另一方面可能引发系统性金融风险。政府干预在短期内能够保护实体经济发展，维护资本市场稳定，但从长期看，可能干扰市场化进程，破坏资本市场永续发展所需的规则和秩序。据此，本文提出建立类别股份制度，进而有效抵御野蛮人入侵，充分发挥市场配置资源的主导性。
经济观察
• Select
  结构突变下的碳价波动及碳市场风险测度——基于EUA碳期货结算数据的实证研究

  高 辉, 魏 荣, 李康琪

  金融与经济. 2018, 0(07): 59-66. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2018.07.009

  摘要 ( )   可视化   收藏

  本文以EU ETS第三阶段2013~2016年的碳期货结算价为样本数据，采用Bai-Perron检验和修正的ICSS算法检测碳价的均值和方差结构突变点，将其结果引入GARCH模型，构建修正的GARCH模型，实证分析结构突变下的碳价波动规律。在此基础上，结合极值理论和在险值理论，构建修正的 GARCH-EVT-VaR 模型，测度不同类型结构突变点下的碳市场风险并进行对比分析。结果表明：EUA期货价格序列既存在均值结构突变点，也存在方差结构突变点，且都对应着一定的经济事件；考虑突变点之后的GARCH模型可以有效降低碳价波动的持续性，同时考虑均值和方差结构突变点的GARCH模型，拟合效果最好；在测度风险时，同时考虑均值和方差结构突变点的静态VaR值最大, 能更真实地反映碳市场风险。
• Select
  金融严监管与票据业务经营转型方向思考

  秦书卷

  金融与经济. 2018, 0(07): 67-71. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2018.07.010

  摘要 ( )   可视化   收藏

  过去一段时期以来，我国经济高速增长下的金融过度或金融过度创新导致了很多问题，再不加以厘清监管易导致系统性金融风险。当前我国经济正处在向高质量发展转型阶段，不出现重大系统性金融风险是必要条件，金融回归服务实体经济是充分条件，在这一背景下推动金融严监管具有重要性和紧迫性。金融严监管时代，票据业务是面临收缩压力，还是因其具备支持实体经济功能而将更加受到重视？同时，票据经营环境出现重大变化，作为目前票据市场的主要参与主体，商业银行应该如何转型？传统票据中介又该何去何从？本文认为票据经营机构不应彷徨，而应充分认清形势，积极主动朝正确方向实现转型发展。
管理评论
• Select
  基于大数据技术的冠字号码查询系统构建研究

  邹 玲, 程德巧

  金融与经济. 2018, 0(07): 72-75. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2018.07.011

  摘要 ( )   可视化   收藏

  自中国人民银行于 2012年提出推广人民币冠字号码查询系统以来，各银行业金融机构纷纷自建人民币冠字号码查询系统，这些系统的使用取得了一些成效，但查询系统本身仍存在识别精度、存储技术、数据挖掘等问题。为解决这些问题，本文提出基于大数据技术构建人民币冠字号码查询信息系统，以提高冠字号码识别率、数据分析能力，以及实现对冠字号码信息的综合存储和语义特征的展示。
金融论坛
• Select
  当前基层银行业面对的转型要求及调整策略

  江国珍

  金融与经济. 2018, 0(07): 76-79. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2018.07.012

  摘要 ( )   可视化   收藏

  2017年以来，金融监管部门密集推出了一系列监管新规，并针对金融乱象实施了“史上最严”的金融监管处罚措施，基层金融业正处于金融监管风暴期、金融风险暴露期、金融业务转型期“三期叠加”的关键时刻，其经营目标、业务重心和管理方式面临深刻的调整转型要求。本文以江西省上饶市为例，论述了商业银行从“扩表”到“缩表”、从“惠己”到“普惠”、从“向虚”到“向实”的调整转变过程、趋势及未来可能对经营活动产生的影响。据此，本文提出了“三个重新调整”的意见和建议，即：重新调整定位，在坚持“三性”经营原则的基础上，引入并彰显商业银行的“社会性”；重新调整战略，抑制扩张冲动，提升单位资产盈利能力；重新调整资产，按照 MPA考核要求对资产实施“三增三减”，以适应政策要求，对接政策红利。
• Select
  资管新规下地方法人金融机构的挑战与机遇

  付秋虹

  金融与经济. 2018, 0(07): 80-84. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2018.07.013

  摘要 ( )   可视化   收藏

  2018年 4月 27日，四部门联合印发规范金融机构资管业务的指导意见，统一同类资管产品监管标准，有效防控金融风险。资管市场的统一监管是中国金融监管体制改革的重要风向标，对金融机构乃至整个金融市场都影响巨大。本文以江西省银行理财与信托业务为样本，分析了地方法人金融机构资管业务的现状及特点，归纳了资管新规减少监管真空和监管套利的重要举措，认为其对地方法人金融机构及其资管市场的挑战大于机遇，预测未来行业将进入由粗放式野蛮扩张向差异化有序竞争转型的新阶段，并据此指出了未来市场发展趋势和重点。
• Select
  P2P 网络借贷风险与管控研究

  张延峰

  金融与经济. 2018, 0(07): 85-88. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2018.07.014

  摘要 ( )   可视化   收藏

  随着小额融资需求的增长与 P2P行业的快速发展，P2P网络借贷风险日益显露。本文从 P2P网络借贷的现状出发，分析其存在的信用风险、道德风险、技术风险与法律风险，并针对性地提出推进征信体系对接、构建信息披露机制、整合金融审计手段与完善法律法规体系等风险管控措施。
• Select
  政府引导基金运作模式比较及对江西的启示

  黄新建, 陈伟良, 刘彦宏

  金融与经济. 2018, 0(07): 89-92. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2018.07.015

  摘要 ( )   可视化   收藏

  当前我国经济发展处于新常态模式，经济转型升级的关键在于抓住经济增长中的新动力，而政府引导基金作为目前经济增长的新力量，对经济转型升级起到了至关重要的作用。江西省作为我国中部的欠发达地区，技术创新能力有待增强，产业结构还有待进一步升级，江西省政府引导基金建立能够给江西带来重 大经济和社会效益，但与此同时也存在一些问题。本文就江西省政府引导基金的发展近况及发展过程中的问题做出概述，并给出相应政策建议。
经济观察
• Select
  对中俄双边货物贸易潜力的分析与思考

  刘业欣, 李 丽

  金融与经济. 2018, 0(07): 93-96. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2018.07.016

  摘要 ( )   可视化   收藏

  本文运用 2001~2016年中俄双边货物贸易数据分析中俄双边贸易发展现状，并使用随机前沿引力模型，以俄罗斯、泰国、马来西亚、巴西、委内瑞拉等 10个国家为样本来研究中俄双边贸易潜力。研究表明：中俄贸易在总量上已处于相对平稳的水平，贸易潜力巨大；由于石油价格波动和卢布汇率贬值，俄罗斯与中国贸易额一度出现下滑，但近年来有所改善；贸易伙伴国的 GDP、中国的 GDP、签署自贸协定对双边贸易有促进作用，人口增长、实际汇率、人均 GDP之差、关税等因素对双边贸易有阻碍作用。