2019年, 第0卷, 第4期　
刊出日期：2019-04-25

  

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特稿
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  学实悟透 深思践行 推动基层央行履职水平上台阶

  张智富

  金融与经济. 2019, 0(4): 4-08. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2019.04.001

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  2019年的两会为新时代金融发展把舵定向，内涵丰富、立意深远，是做好新时代金融工作的有力遵循。本文结合2019年两会期间习近平总书记六下团组重要讲话和李克强总理政府工作报告，在深刻领悟两会精髓要义以及政府工作报告对金融尤其是需要金融密切配合领域部署要求基础上，认清了当前金融新使命，提出了推动两会精神在基层央行落地见效的思路和安排。通过分析，本文认为习近平总书记六下团组重要讲话体现了全局性、战略性、针对性、指导性的深厚内涵，明确了新时代金融工作的前进方向和具体要求。当前，新时代金融应着眼于吃透精神，在金融扶贫上持续发力，在发展绿色金融上保持定力，在防范金融风险上审慎有为，在支持实体经济上激发活力。江西省人民银行系统要全面领会两会精神实质，突出重点工作，推动两会精神在基层央行履职实践中落地见效，具体包括：坚定不移地提高政治站位，全面加强党对金融工作的领导；坚韧不拔地聚焦重点，尽锐出击全力打好三大攻坚战；坚持不懈地履职为民，可持续推进普惠金融工作走深走实；坚强有力地带好队伍，打造一支政治过硬、业务精湛、作风优良、纪律严明的基层 央行队伍。
金融研究
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  国际大宗商品价格对国内通胀的影响研究

  张怀清, 赵亚琪, 徐瑞慧

  金融与经济. 2019, 0(4): 9-16. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2019.04.002

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  我国当前经济发展过程中对能源、基础原材料等国际大宗商品的依存度较高，因而国际大宗商品价格波动通过进口渠道向国内导，对我国国内的物价水平造成较大冲击。本文在使用Bai-Perron方法检测了国际大宗商品价格变动的两个结构性断点的基础上，采用变系数VAR模型（TVP-VAR）分析了不同阶段的大宗商品价格冲击对我国价格水平的传导是否存在差异。采用SVAR模型研究了大宗商品价格向国内物价传导的结构性特征。结果表明：CPI对大宗商品价格波动的脉冲响应存在阶段性差异，PPI的脉冲响应趋势基本一致；经济政策不确定性会弱化大宗商品价格向CPI的传导；大宗商品价格和其他宏观冲击对物价变化的相对重要性在金融危机前后出现明显转变。据此，本文建议提高内需对经济的拉动作用，建立国际大宗商品价格预警监测机制，增强大宗商品供给能力和定价权，发挥大宗商品期货市场的价格发现功能。
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  地方政府“三限”政策对房地产价格的监管效应研究

  欧阳志刚, 李梦丹, 朱林可

  金融与经济. 2019, 0(4): 17-23. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2019.04.003

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  不同地区房价的影响因素存在差异，为有效调控房价，除了国家实施统一的政策外，因地施策也是重要的调控措施。本文利用因子分析法将房价影响因素分为四大类，即需求、供给、成本、收入，并引入投机、市场预期因素，在此基础上建立面板回归模型来分析六大因素对房价的影响，衡量地方监管政策对房价的调控效果。研究表明：限贷政策对一、二线城市房价具有抑制效果；限购政策能有效调控一、二、三线城市住宅价格，且具有时滞效应；限价政策仅对二线城市有效，对一、三线城市调控效果不显著。研究还发现：从东、中、西部城市看，限贷政策对东部具有延迟效应，需要两期的传导时间；限购政策能抑制东、中、西部房价的上涨；限价政策对中部的调控在第四期才产生效果，东、西部的限价政策效果不显著。
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  人民币在东盟地区的锚货币地位研究

  李小好, 蔡 幸, 王海全

  金融与经济. 2019, 0(4): 24-28. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2019.04.004

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  本文基于人民币国际化视角，以2005年7月26日~2017年7月31日为样本区间，运用改进的Frankel-Wei模型分段考察人民币国际化启动前后人民币在东盟主要经济体货币锚地位的变化。结果表明：人民币国际化正式启动以来，对东盟主要经济体的货币影响力显著上升，而美元的货币影响力出现了不同程度的下降。但人民币在东盟主要经济体货币篮子中的比重仍然远低于美元，并未成为主要的驻锚货币。因此，本文建议从中国-东盟自贸区建设升级、借助“一带一路”战略和加强国内金融市场改革等方面持续推动人民币国际化，提高人民币在东盟国家的锚货币地位。
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  羊群效应、融资目标与众筹融资——基于“众筹网”的投资行为研究

  朱传奇

  金融与经济. 2019, 0(4): 29-36. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2019.04.005

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  本文通过抓取国内最有影响力的众筹平台——“众筹网”项目数据和投资人信息，从众筹融资的需求出发研究投资人行为。研究结果表明，众筹市场中存在一定程度的羊群效应。研究还发现：这些羊群效应是“非理性的”，即投资人只是单纯地模仿其他人的投资决策，而项目的相关信息对投资人的投资决策影响较小；众筹融资中具有较强的“目标效应”，当项目融资目标达成后，潜在投资人虽降低了对项目不确定性的担心，但其行为更多受到责任扩散效应的影响。
经济纵横
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  综合普惠金融对城乡收入差距的影响研究——基于中国省际面板数据的实证分析

  钱水土, 毛绍俊

  金融与经济. 2019, 0(4): 37-42. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2019.04.006

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  本文综合考虑了移动互联网金融与传统金融，测算出2011~2015年中国省际层面的综合普惠金融指数，并结合运用泰尔指数测算各地城乡差距，实证分析了普惠金融发展与城乡收入差距之间的关系。研究表明：综合普惠金融的发展确实能在一定程度上缩小城乡收入差距。此外，外贸依存度、财政支出偏倚、人均国民生产总值也对城乡收入差距产生显著影响。因此，除支持传统金融发展外，也应综合考虑移动互联网金融对实体经济的贡献，规范和扶持移动互联网金融的发展，充分发挥传统金融同线上移动互联网金融结合的优势，早日实现脱贫攻坚目标。
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  绿色信贷、技术进步与产业结构优化——基于PVAR模型的实证分析

  张云辉, 赵佳慧

  金融与经济. 2019, 0(4): 43-48. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2019.04.007

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  本文选取2008~2016年中国省际面板数据，运用PVAR模型实证研究绿色信贷、技术进步与产业结构优化三者间的动态关系。研究结果表明：绿色信贷、技术进步和产业结构优化之间存在非线性关系；长期看，产业结构优化对绿色信贷和技术进步都有正向推动作用，技术进步对绿色信贷有积极促进作用，绿色信贷直接作用于产业结构优化的效果比间接通过技术进步影响产业结构更为显著。因此，本文建议加强绿色金融体系与企业技术创新体系构建，从优化产业结构入手促进我国生态文明建设。
专题
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  OFDI对绿色经济效率的影响研究：助力抑或阻力？

  彭继增, 邓千千, 徐 丽

  金融与经济. 2019, 0(4): 49-54. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2019.04.008

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  在中国企业“走出去”步伐加快的背景下，OFDI对绿色经济发展的影响效应成为了学术界关注的焦点。本文利用2007~2016年中国省际面板数据，基于Super-SBM模型测度绿色经济效率，并采用系统动态面板模型实证检验OFDI对绿色经济效率的影响。结果显示：绿色经济效率存在明显的区域异质性，东部地区的绿色经济效率远远高于中、西部地区，当前的绿色经济效率呈低效率发展态势；OFDI与绿色经济效率之间存在先抑制后促进的“U”型曲线关系，且现阶段中、西部大部分地区的对外投资规模对绿色经济效率的影响作用仍位于“U”型曲线的左侧，并未发挥正向引导作用。
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  国有企业经济效率对中小企业融资约束的影响研究——基于中国中小企业板上市公司的经验证据

  郭江山, 李子轩

  金融与经济. 2019, 0(4): 55-61. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2019.04.009

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  本文基于中小企业板上市公司数据，利用现金－现金流敏感性模型考察了国有企业的经济效率和国有企业的区域GDP贡献对本地中小企业融资的影响。实证结果显示，国有企业与中小企业的共同合作发展在一定程度上改善了中小企业的融资困境。而且，异质性研究发现，民营中小企业融资困境的改善效果更显著，并且经济发达地区的国有企业经济效率有助于缓解中小企业融资约束，而经济欠发达地区的国有企业区域GDP贡献有助于缓解中小企业融资约束。据此，本文认为国有企业与中小企业采取合作发展策略，加大银行对中小企业信贷支持力度，做优做强国有资本，打造中小企业核心竞争力，健全制度体系，推动中小企业良性发展。
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  江西经济高质量发展的现状、问题及建议

  贾 健, 张朝洋, 陈 宇

  金融与经济. 2019, 0(4): 62-65. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2019.04.010

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  2018年国务院政府工作报告提出“高质量发展”要求，江西经济发展也进入重要的转型时期。为准确把握经济高质量发展对江西生产、税收和就业等方面产生的影响，人民银行南昌中心支行对此开展了专项调研。调研内容包括：在省级和市级层面，从统计部门、财政部门、国库部门、劳动就业部门等收集基础数据，用于汇总和对比分析；在省级层面，收集全省400家景气调查企业的调查数据；在市级层面，结合地方情况从景气调查企业中选取20家左右最具代表性的企业收集财务调查数据，合计调查样本达187家企业。调研显示，江西经济高质量发展呈现了良好势头，但也面临较多的困难和问题。调研发现：企业生产经营回暖向好，但面临的困难仍然较多；税收增长状况稳定改善，但是税收结构面临调整；企业缴纳税收大幅增加，且税负水平总体比较高；就业局势总体稳定，但人员需求的结构性凸显；企业用工情况趋于改善，但是面临量少价高处境。据此，本文建议全面构建适应高质量发展的现代产业体系，合理处理扩充税源和平衡税负之间的关系，大力推动创新发展提升就业吸纳能力，加快完善关键环节的政策配套措施。
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  心理偏差对复杂结构性产品投资偏好的影响研究

  陈宵寒

  金融与经济. 2019, 0(4): 66-71. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2019.04.011

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  本文基于瑞士市场公开数据，运用累积前景理论研究心理偏差对投资者购买复杂结构性产品偏好的影响。数据统计显示，目前市场主流产品较之前已发生较大变化，反映投资者的信心在逐步增强。研究结果表明：概率扭曲对投资者购买复杂结构性产品的偏好的影响是波动的，表现为先上升、后下降、再上升的S型；在不存在概率扭曲的投资者中，损失厌恶是决定投资者偏好的重要因素，但当概率扭曲程度增大到一个临界点时，投资者偏好会出现反转；偏好反转的临界点由收益参考点决定，收益参考点越小，越会加速偏好反转的出现。这一结论对于发行商在产品营销时确定更有效的目标人群，以及对于监管机构加强复杂结构性产品的风险控制与投资者教育都具有一定参考价值。
金融论坛
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  国外虚拟货币公募和上市规范的法律监管研究

  刘卫锋

  金融与经济. 2019, 0(4): 72-77.

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  考虑到构成虚拟货币基础的区块链技术的创新性特征，盲目禁止可以实现多样革新技术的公募（ICO）并不合理。从国际看，许多国家对ICO持观望态度，有些国家试图积极维持ICO，但在规范的合理性方面仍呈现诸多问题。鉴于此，本文首先以瑞士对虚拟货币ICO的立法监管为研究对象，指出我国现行虚拟货币ICO和上市的现况和困境，然后通过对美国、瑞士、新加坡等国家虚拟货币ICO和上市规范的比较分析，进而为我国虚拟货币ICO和上市的法律监管提供借鉴。
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  城市商业银行发展数字普惠金融的案例与借鉴——基于票据区块链视角

  胡 颖

  金融与经济. 2019, 0(4): 78-82. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2019.04.013

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  近年来，以区块链、大数据、人工智能等为代表的金融科技发展，有效拓展了金融服务的边界。江西作为革命老区，经济金融发展水平相对落后，普惠金融需求巨大，但传统金融尽职调查成本高、服务难度大，难以将金融服务覆盖到农村各个角落。而数字普惠金融具有“长尾效应”优势，能有效填补传统金融通过网点和人工操作无法覆盖的“盲区”。
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  地方政府债券交易量与价格波动的关系

  蒋晓婉

  金融与经济. 2019, 0(4): 83-88. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2019.04.014

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  研究地方政府债券市场交易量与价格波动的关系，可为改善地方政府债券流动性、加强地方政府债务管理提供参考。本文使用2015年5月~2018年12月银行间市场地方政府债券日结算数据研究地方政府债券交易量与价格波动的关系。研究结果表明，地方政府债券交易量与价格波动呈线性关系，交易次数与价格波动呈正相关关系，而平均交易量与价格波动呈负相关关系。上述结论在进行样本分组、延长价格观测区间和更换价格波动衡量方法的稳健性检验后依然成立。因此，掌握大量信息的交易者之间以询价方式达成交易是我国地方政府债券平均交易量与价格波动呈负相关关系的直接原因，提高市场信息透明度将对改善平均交易量与价格波动间的负相关关系和提高地方政府债券流动性有积极影响。
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  征信业务行政处罚自由裁量规范机制研究

  郭 斐, 漆世濠

  金融与经济. 2019, 0(4): 89-92. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2019.04.015

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  征信业务执法检查及行政处罚是征信监管的有力抓手，应秉持处罚法定、过罚相当、公正平等的原则，以违法行为危害程度为核心考量依据，遵循上位法优先、“一事不二罚”、特殊优于一般等规则，同时充分考虑违规者的主观过错，参考刑事领域的立法经验，构建征信业务行政处罚的自由裁量标准，准确把握征信监管工作的精神实质，提升征信监管水平，切实推动法治央行建设进程。
经济观察
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  僵尸企业特征、成因及识别处置建议

  王 勤, 谭 速

  金融与经济. 2019, 0(4): 93-96. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2019.04.016

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  本文在浙江省绍兴市大力推动僵尸企业出清的政策背景下，由人民银行绍兴市中心支行牵头建立僵尸企业监测数据库，通过大数据分析、抽样案例剖析及访谈调查等方法，剖析出僵尸企业成因包括外部环境引发、经营管理决策不当、主动逃废银行债务等，并从识别、预防、启动、审查、处置、分配等环节提出针对性的政策建议，为下阶段进一步优化僵尸企业防控机制、强化部门处置合力、加快市场化出清提供参考。