2024年, 第0卷, 第1期　
刊出日期：2023-12-27

  

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  原油市场不确定风险、油价周期与中国金融周期的交互时变溢出效应

  苏 鹏, 刘术东, 郭 畅

  金融与经济. 2024, 0(1): 3-17. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2024.01.001

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  首先基于Beveridge-Nelson分解（B-N）从油价序列中提取原油市场不确定性风险和油价周期成分，进而构建二者与中国金融周期的时变参数向量自回归模型以及动态溢出指数予以分析。研究发现，三者间交互脉冲响应具有显著的时变特征；不确定性风险引致油价周期性波动中有很大的投机因素；金融周期在不确定性风险和油价周期性波动增强情况下更容易趋于紧缩，具体影响特征与中国石油对外依存度、金融开放度和市场运行状况以及投机因素相关。就三者构成的交互系统内部而言，不确定性风险是主要的冲击发动者，金融周期在2008年之前是主要的冲击接收者，之后金融周期对油价周期具有正的净溢出效应，而油价周期成为系统冲击的接收对象，这源于中国经济实力的增强和原油市场竞争格局的改变。
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  金融市场与实体经济主要行业之间的风险溢出效应

  李 程, 李佳馨, 陈文舒

  金融与经济. 2024, 0(1): 18-29. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2024.01.002

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  运用基于TVP-VAR模型的预测误差方差分解方法和Copula方法，量化分析金融各子市场与五大实体行业之间的风险溢出效应。实证结果表明，银行业和债市的风险溢出效应较大，银行业的影响更容易传导至工业和能源业等传统行业，而债市的影响更多传导到信息技术等新兴行业；汇市的风险溢出效应较小，且更容易传导至能源业。相较于其他金融市场，债券市场对实体行业的尾部风险溢出作用相对更强；国债波动对实体行业的风险溢出效应大，但是企业债与实体行业的尾部相关系数更大。金融市场和实体经济风险之间存在互相溢出，近年来金融市场成为风险被溢出者，尤其是外汇市场。因此，要将实体经济的需求特征纳入金融监管体系的考量范围，定期监测和分析金融市场风险，尤其控制银行和债券市场风险的溢出。
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  极端气候对区域金融风险的影响

  张 帅, 阿布都瓦力·艾百

  金融与经济. 2024, 0(1): 30-40. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2024.01.003

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  通过采用中国省份面板数据构建空间计量模型，分析了极端气候灾害对区域金融风险的影响机制。结果表明：第一，极端气候能够提升区域金融风险水平，且这种影响具有空间溢出效应；第二，极端气候对不同区域金融风险的影响具有异质性，中西部地区金融市场受极端气候事件的冲击更大；第三，极端气候主要通过居民部门、企业部门两种渠道提升区域金融风险水平，其中中西部地区居民部门中介效应最明显。
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  领导干部自然资源资产离任审计与企业ESG表现 ———来自“试点—推广”的经验证据

  侯晓靖, 敬 坤

  金融与经济. 2024, 0(1): 41-54. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2024.01.004

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  选取2011—2021年A股工业上市公司为研究样本，实证检验自然资源资产离任审计从“试点—推广”对企业ESG表现的影响。研究发现，自然资源资产离任审计有效促进了重污染企业的ESG表现，且促进效应随着政策推广不断增强。机制分析发现，自然资源资产离任审计通过加大环境监管强度和资本市场关注度促进了企业ESG表现。异质性分析发现，在非国有企业、政策不确定性低的辖区以及非资源型城市中，其促进效应更为显著。拓展性检验发现，在自然资源资产离任审计与国际“四大”审计的叠加压力效应下，会进一步提升企业ESG表现。此外，自然资源资产离任审计通过促进企业ESG表现实现了企业长期价值创造。
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  数字基础设施赋能区域碳减排的实证研究 ——兼论门槛效应与空间溢出效应

  尹 龙, 陈 强, 郭子彤

  金融与经济. 2024, 0(1): 55-65. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2024.01.005

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  基于2006—2020年全国272个地级市数据，构建固定效应、中介效应、门槛效应和空间杜宾模型探究数字基础设施对区域碳排放的影响，实证发现数字基础设施能显著抑制区域碳排放，并通过绿色技术创新和产业结构升级路径减少碳排放量；但这种作用存在明显的门槛效应，只有当建设水平突破一定阈值后，才能表现出有效的抑制能力；此外，数字基础设施的影响还存在明显的空间溢出效应，在减少本土区域碳排放的同时，会使邻近区域碳排放增长。
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  ESG表现影响企业创新效率的效应与机制

  肖小虹, 林宇豪, 贺小刚

  金融与经济. 2024, 0(1): 66-75. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2024.01.006

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  基于2012—2021年中国A股上市公司样本数据，考察了企业ESG表现对企业创新效率的关系机理。研究发现，企业ESG表现有助于提升企业创新效率。具体机制分析发现，ESG表现通过缓解内外融资约束、提高企业透明度、增加分析师关注度三条路径提升企业创新效率。行业竞争程度在企业 ESG 表现与企业创新效率之间起到了正向强化效应。拓展性分析发现，对于非国有、成长期、成熟期和非污染型企业而言，ESG表现对企业创新效率提升效应更为明显。
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  消费金融监管体系发展障碍与突破策略

  张 凯

  金融与经济. 2024, 0(1): 76-87. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2024.01.007

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  消费金融监管是维护消费金融市场发展的稳定器，对于扩大内需、促进消费具有重要保障作用。近年来中国不断加大消费金融监管力度，逐步健全消费金融监管体系，一定程度上优化了消费金融发展环境。但不可否认，当下中国消费金融监管体系发展仍面临监管政策法规不健全、监管方式滞后于市场、监管机制存在诸多矛盾点等现实障碍。美国消费金融在多阶段监管实践过程中逐渐形成了典型的“多边监管”体系，对中国有一定借鉴意义，但当前该国通货膨胀、金融风险加剧、经济衰退等问题为消费金融监管带来巨大挑战，也为中国提供了深刻警示。鉴于此，立足中国发展特色，在总结美国有益经验做法与实际教训后，提出持续健全消费金融监管政策法规、着力优化消费金融监管方式、不断完善消费金融监管机制等突破策略，以建构中国特色消费金融监管体系。
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  社保基金持股与企业投资效率

  张光辉, 彭 清

  金融与经济. 2024, 0(1): 88-96. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2024.01.008

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  以2007—2022年A股上市公司为研究对象，实证研究社保基金持股对企业投资效率的影响。结果表明，社保基金持股在抑制企业过度投资的同时缓解了企业投资不足，即社保基金持股能显著提升企业投资效率。机制检验发现，社保基金持股通过减少管理层机会主义行为来抑制企业过度投资；通过降低融资约束来缓解企业投资不足。进一步分析发现，在代理成本较高组和市场化水平较低组，社保基金持股对企业投资效率的提升作用更强。