2018年, 第0卷, 第02期　
刊出日期：2018-02-25

  

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特稿
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  稳中求进 奋发有为 推动江西经济金融迈向高质量发展

  张智富

  金融与经济. 2018, 0(02): 4-8. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2018.02.001

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  以江西省人民银行系统为例，2017年业务工作取得的主要成效可以概括为：一是金融机构贷款合理增长，金融总量实现历史突破；二是金融精准扶贫稳步推进，金融服务实体经济能力持续提升；三是打好防控化解风险攻坚战，区域金融风险防控能力显著增强；四是坚定深化金融改革，各项改革试点工作取得重大进展。但是，当前国际国内经济金融环境依然复杂严峻，我们要以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻党的十九大、中央经济工作会和全国金融工作会议精神，落实人民银行总、分行和省委省政府决策部署，加强党对金融工作的领导，按照高质量发展的要求，坚持稳中求进工作总基调，坚持以供给侧结构性改革为主线，统筹推进服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三项基本任务，大力提高金融管理和服务水平，为决胜同步建成小康社会，建设富裕美丽幸福现代化江西做出更大贡献。一方面，要认清经济金融形势，明确重点工作任务：一是讲政治、顾大局，提升做好各项工作的政治站位；二是稳增速、优结构，围绕推动高质量发展实施实施货币信贷调控；三是担责任、强能力，打好防控重大金融风险攻坚战；四是抓改革、促创新，因地制宜推动攻坚破难；五是强宗旨、惠民生，全面提升金融服务水平。另一方面，要准确把握2018年工作的着力点：一是强化“双支柱”调控框架，贯彻落实稳健中性货币政策；二是紧盯关键领域，着力助推实体经济转型升级发展；三是做实金融监管，有效维护区域金融稳定和秩序；四是抓住重大机遇，推动重点金融改革任务扎实落地；五是优化金融生态，继续提升综合金融服务水平。
金融研究
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  盈利因子与投资因子具有定价能力吗？——来自中国股市的实证

  张信东, 李建莹

  金融与经济. 2018, 0(02): 10-18. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2018.02.002

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  Fama-French五因子模型首次系统性地将反映公司基本面的两大核心要素——盈利和投资提炼为定价因子，并在美国市场得到验证。那么在中国股市中盈利因素和投资因素是否可以更好地反映股票价格？基于此，本文研究选取1999年至2017年沪深A股月度收益数据进行实证分析。研究表明，我国股市存在显著的盈利效应，与美国股市不同，在我国股市中投资无益于解释股票收益，刻画企业成长的价值因子则至关重要。该研究进一步充实了资本资产定价领域的相关文献，为中国股票定价提供实证证据。
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  人民币实际汇率影响因素的实证分析——基于偏最小二乘回归算法（PLSR）

  胡文涛, 张 理, 汪季雪, 李宵宵

  金融与经济. 2018, 0(02): 19-27. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2018.02.003

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  实际汇率的影响因素问题一直都是国内外学者研究的重点，然而由于经济问题的复杂性，目前对这一问题的研究尚显不足。本文把人民币实际汇率作为分析对象，考察影响人民币实际汇率的具有代表性的16个因素，建立偏最小二乘回归模型并运用辅助分析手段对这些影响因素进行实证校验，从而对人民币实际汇率的影响因素问题进行一次专门性、系统性的梳理。研究表明，影响人民币实际汇率的前六大因素依次为劳动生产率、投资与储蓄差额、对外债务余额、外汇储备、净出口及政府支出占GDP比重，相对购买力平价的影响力度最弱。最后，提出缓解人民币实际汇率升值压力的政策建议。
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  中国经济政策不确定性对公司债波动的影响研究

  张茂军, 秦文哲, 姚家进

  金融与经济. 2018, 0(02): 28-33. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2018.02.004

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  探究中国经济政策不确定性对公司债市场波动的影响，本文使用中国经济政策不确定性指数衡量中 国经济政策的不确定性、上证公司债指数衡量公司债市场，通过构建单因子GARCH-MIDAS模型，研究公司 债市场的实际波动率、经济政策不确定性的水平值和波动率对公司债市场的波动影响。实证结果表明：混 频波动模型可以有效识别公司债市场波动的长期成分；公司债市场的实际波动率、经济政策不确定性的水 平值和波动率是公司债波动的重要驱动因子。
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  保险业系统性风险传染研究——基于格兰杰因果关系模型

  冯 燕, 王耀东

  金融与经济. 2018, 0(02): 34-39. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2018.02.005

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  中国金融混业经营趋势日益明显，各金融部门之间的联系更加紧密。金融危机以来，日益增加的金融 机构倒闭和日趋严重的金融市场动荡引起业界对中国金融系统性风险的思考。本文基于Granger因果检验 结果所构建的指标，从金融机构之间的关联度入手，采用银行、证券、保险、信托四个部门共 32家上市公司 在2013.6.13~2014.6.12和2014.6.13~2015.6.12两个时间段的股票收益率周数据，以中国保险业为中心，测量 不同市场环境下，中国金融机构的风险传染和系统性风险的水平。分析结果发现中国保险业在平稳时期传 染性很小，而在市场波动情况下风险传染性显著增强。
专题
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  丝绸之路经济带沿线国家的贸易效率和潜力研究——基于中国及35个沿线国家的实证

  李学武, 顾成军

  金融与经济. 2018, 0(02): 40-47. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2018.02.006

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  本文选取 2001~2015年中国及 35个丝绸之路经济带沿线国家的相关面板数据，实证研究了进口、出口 贸易的贸易效率、贸易潜力及其提升空间。研究结果显示实际贸易和贸易潜力间存在的差额主要是由于人 为贸易非效率因素的影响。进口和出口贸易非效率的阻碍效应分别递减和递增。经济规模和上海合作组 织对进口、出口贸易有着正向促进作用。俄白哈关税同盟具有负向阻碍作用或竞争效应。距离对进口、出 口贸易表现出负向作用；从是否与中国接壤看，距离对进口、出口贸易表现出了“距离悖论”效应。清廉指数 反映了权力寻租或腐败对进口、出口贸易的抑制作用。中国与丝绸之路经济带沿线国家进口、出口贸易的 9 个主要国家依次为俄罗斯、沙特阿拉伯、阿曼、阿联酋、哈萨克斯坦、伊朗、科威特、伊拉克、巴基斯坦。
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  “一带一路”沿线国家投资环境的综合评价与比较——基于不同类型经济体的实证研究

  张春光, 满海峰

  金融与经济. 2018, 0(02): 48-54. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2018.02.007

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  本文首先根据东道国的实际情况，结合中国的投资目的与倾向确定了评价指标体系，并通过熵值法进 行实证分析，得出沿线国家的投资环境情况。然后，根据沿线国家所处区域、发展水平以及资源禀赋情况划 分为不同类型，进而对其进行比较分析。研究表明：对于沿线国家而言，资源禀赋情况对投资环境的影响最 大；沿线国家投资环境呈现明显差异，得益于其较高的技术水平和制度环境，高收入国家投资环境优越，中 低收入国家投资环境相对较差，但在自然资源和劳动力资源方面，部分贫困国家则呈现出明显的优势；资源 型国家虽然具有明显的资源优势，但投资的潜在风险较高。
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  “一带一路”背景下中国进出口贸易影响因素及发展潜力研究 ——基于包含碳生产率的引力模型分析

  雷 蕾, 刘健露, 杨恺钧

  金融与经济. 2018, 0(02): 55-60. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2018.02.008

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  本文选取中国进出口贸易总额的面板数据为样本，在常规贸易引力模型基础上，引入衡量环境污染的 碳生产率变量，运用拓展的贸易引力模型探讨中国与中亚五国双边贸易的影响因素及发展潜力。研究结果 表明：与中国进出口贸易总额呈正效应的影响因素包括中国 GDP和人民币对美元的汇率；与中国进出口贸 易总额呈负效应的影响因素包括两国的地理距离、贸易两国是否同属于WTO、两国是否同属于SCO、碳生产 率和贸易伙伴国的金融对贸易的参与度；中国与中亚五国的贸易潜力均为贸易再造型。鉴于此，中国应借 助“一带一路”的大势东风，挖掘其潜在的贸易空间，并基于可持续发展视角打造一条绿色的“一带一路”，有 针对性地提出相关措施建议，为中国与“一带一路”其他沿线国家的贸易发展决策提供参考。
经济纵横
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  消费风险分担与东亚金融合作——基于跨国面板数据分析

  苏春子

  金融与经济. 2018, 0(02): 61-65. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2018.02.009

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  经济运行具有周期性，金融合作能够在一定程度上缓解经济波动对居民消费的冲击，实现跨国消费风 险分担。本文对东亚典型国家消费风险分担进行度量分析。研究结果表明：东亚金融合作确实提高了区域 消费风险分担的水平。随着东亚金融合作的深化，区域内低收入国家的消费风险分担水平增长显著。另 外，金融开放是东亚区域消费风险分担的主要驱动力，国家监管制度和政治稳定也对风险分担有重要影响。
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  中部地区R&D效率及全要素生产率研究 ——基于地市级数据的实证

  吕江林, 桂 燕

  金融与经济. 2018, 0(02): 66-70. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2018.02.010

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  本文结合 DEA方法与 Malmquist指数研究中部地区 R&D效率及其全要素生产率，以江西省为例，通过 研究 2011~2015 年 11 个地级市数据发现：R&D 效率整体水平较低，且各地级市之间效率水平参差不齐； R&D全要素生产率实现了快速发展，分解后发现，技术进步是 R&D全要素生产率提高的根本原因，而技术 效率一定程度上限制了 R&D全要素生产率的增长。基于效率评价结果利用 Tobit回归模型分析 R&D效率 的影响因素，得出政府资助、外商直接投资、开放程度、经济增长、人力资本对R&D效率都具有统计显著性。
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  高管在减持期间会主动进行媒体披露管理吗？ ——来自中国深市A股的经验证据

  朱少康, 张 莹

  金融与经济. 2018, 0(02): 71-78. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2018.02.011

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  公司管理层对媒体披露的主动性影响已成为上市公司信息披露管理中的一个突出问题。本文以2008~ 2015年间深市 A股上市公司高管减持事件为样本，对媒体披露管理展开了具体研究。实证发现，高管减持 期间，公司有明显的媒体披露管理行为；而且，在不同的情景之下，媒体披露管理行为存在显著差异，即信息 披露质量越高、公司规模越大时，高管媒体披露管理的行为越孱弱。本文进一步拓展了公司媒体披露管理 方面的研究，为信息披露监管和投资者教育等提供指导和借鉴。
金融论坛
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  商业银行交叉金融产品的成因分析及规制研究

  杜亚飞

  金融与经济. 2018, 0(02): 79-82. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2018.02.012

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  近年来，商业银行交叉金融产品发展迅速，在丰富投资渠道、活跃金融市场的同时，许多资金纷纷脱实 向虚，从而使具有真实资金需求的企业融资难、成本高，不仅如此，商业银行交叉金融产品还隐藏着多种潜 在风险。本文通过引入净监管负担的概念从金融监管与创新的关系出发分析了交叉金融产品产生的原因 及自发均衡状态，并构建了监管者的效用函数，论证在合理条件下加强监管协作，坚持落实穿透式监管，平 衡监管净负担，有效控制风险的理论机制。
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  国外金融发展权制度实践及评价启示

  李长健, 孙富博

  金融与经济. 2018, 0(02): 83-86. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2018.02.013

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  本文总结国外金融发展权制度实践方式和特点，对国外制度实践进行比较分析，研究发现：国外在金融 发展权制度实践中，重视农村地区、农业领域发展以及金融消费者保护，特别是弱势金融消费者保护；并且， 国家干预以及法律制度在金融发展权制度推进过程中发挥着重要作用。基于研究结论，结合我国金融发展 权制度发展实际，本文从宏观、中观、微观三个层面提出借鉴启示。
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  农村信用社银行化改革后公司治理的难点与建议

  曹 悦

  金融与经济. 2018, 0(02): 87-89. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2018.02.014

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  本文认为，改革后的农村商业银行公司治理问题突出表现为：缺乏符合现代企业经营要求的公司治理 理念；存在适应新发展需求的结构性矛盾；缺少适合现代金融企业的公司治理制度。进一步分析表明，当前 农村商业银行公司治理问题的深层次原因是，传统公司治理观念产生制约性影响，原有体制遗留问题带来 延续性效应，资源管理制度化建设步伐缓慢。据此，本文从健全公司治理制度、建立完善公司治理制度体 系、推进具有农商银行特色的企业文化建设等方面提出政策建议。
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  基层央行再贴现业务的操作实践及改进建议

  肖 婕

  金融与经济. 2018, 0(02): 90-92. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2018.02.015

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  本文从基层央行的再贴现业务角度，结合日常管理和操作实践，就我国目前再贴现业务管理和制度执 行的现状及存在的问题进行探讨。研究发现，当前基层央行再贴现业务在管理和制度执行方面面临诸多难 点，具体操作层面主要表现在期限安排不尽合理、真伪鉴别存在风险、计算口径不尽一致、处理手续繁琐等 方面，宏观管理层面主要表现在政策手段单一、政策威慑力不强、政策效果欠佳等方面。据此，本文从顶层 设计和基层管理两个维度提出政策建议。
经济观察
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  赣州市特色小镇建设情况的调查与思考

  杨 晖

  金融与经济. 2018, 0(02): 93-96. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2018.02.016

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  习近平总书记就建设特色小镇作出重要批示，强调特色小镇是聚合特色产业，融合文化、旅游、社区功 能的创新创业平台。这也与农业供给侧改革“加快培育农业农村发展新动能，开创农业现代化新局面”的要 求不谋而合。在此背景下，2017年赣州市出台了《关于加快特色小镇建设的实施意见》，一批特色小镇如雨 后春笋般涌现出来。基于此，我们针对赣州市 18家市级特色小镇做了专项调查，试图把握特色小镇建设中 的新变化、存在的问题，并提出建设特色小镇的“赣州模式”。