2018年, 第0卷, 第06期　
刊出日期：2018-06-25

  

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特稿
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  发展高质量票据市场与服务实体经济研究

  肖小和

  金融与经济. 2018, 0(06): 4-10. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2018.06.001

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  本文认为，发展高质量票据市场既有利于促进经济金融高质量发展和防范金融风险，也可以推进票据业务高质量发展、发挥票据基础设施作用和改善商业信用机制，还能促进票据业务创新、发挥科技创新作用和引领商业银行转型。但是，当前票据市场高质量发展面临服务实体经济能力有待加强、票据市场风险依然存在、市场参与者较为单一、缺乏精细化经营大格局、统一大市场有待加强、票据融资业务被纳入信贷规模等问题。据此，本文结合发展高质量票据市场的要求提出政策建议。
金融研究
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  制度环境与资本结构动态调整：研究评述与展望

  钱水土, 王芯瑞

  金融与经济. 2018, 0(06): 11-17. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2018.06.002

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  资本结构调整的影响因素是目前资本结构决策领域研究的核心问题。现有文献多集中于对企业特征、行业发展和宏观经济层面的研究，而关于制度环境对企业资本结构动态调整的关注不足。然而，制度环境可能是影响我国企业资本结构动态调整的最主要因素。近些年二者的相关性问题逐渐得到学术界的重视，出现了大量研究文献。本文从制度环境对企业资本结构调整成本和调整收益的直接影响以及制度环境对企业资本结构决策的间接影响等方面，对大量国内外相关文献进行了较为系统的回顾和梳理，对未来该领域的研究方向进行了展望，并就加强相关问题的研究进行了展望。
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  我国商业银行绿色发展评价指标体系构建与实证——基于上市银行年报的文本研究

  李永平, 董 林

  金融与经济. 2018, 0(06): 18-23. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2018.06.003

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  本文通过阅读并整理 16家上市商业银行的年报和社会责任报告，建立了银行业绿色发展评价指标体系，并据此评价了上市商业银行的绿色发展水平，得出以下结论：整体上，我国上市商业银行的绿色发展水平正在稳步提高，对绿色发展理念的重视程度也在逐渐提高；绿色金融工具虽然数量少，体系单一，但情况正在好转；对资源利用、环境治理、生态保护等领域资金需求的支持力度正在稳步增强，且非常重视自身的绿色化。各上市商业银行绿色发展水平差异巨大，兴业银行绿色发展水平最高，光大银行绿色发展水平最低。国有五大行绿色发展水平普遍高于非五大行，国有商业银行是引领我国银行业绿色发展的主要力量。据此本文提出了相应的政策建议。
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  我国大数据基金业绩持续性、选股和择时能力研究

  赵丽媛

  金融与经济. 2018, 0(06): 24-30. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2018.06.004

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  随着大数据的快速发展，大数据基金应运而生，大数据基金的业绩表现是否与基金创立之初的预期一致呢？本文首先运用列联表法，对我国大数据基金近两年的业绩持续性进行实证研究，然后通过 H-MFF3和 T-MFF3模型，分别考察了指数型大数据基金和主动管理型大数据基金的选股择时能力。研究发现：大数据基金业绩不具有持续性；部分大数据基金具有显著的选股能力和择时能力，其中指数型大数据基金的选股能力强于择时能力，主动管理型大数据基金择时能力强于选股能力。
专题
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  基于复杂网络分析法的银证关联度实证分析——以集合资管业务为例

  谷 任, 陈炯旭

  金融与经济. 2018, 0(06): 31-39. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2018.06.005

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  本文首先利用 2005~2016年券商集合资产管理业务数据，运用复杂网络分析法，构建银行与证券加权复杂网络模型，分析网络的动态演进过程，然后从整体关联性和层次结构特征两方面解构网络关联性。研究发现，该银证网络规模逐年递增，网络更加密集，形态日渐复杂。由网络特征指标结果得知，该网络具备无标度网络、不完全连通、平均路径短、明显分层结构、存在中心节点、同类匹配等特征，并在网络中识别出处于核心地位的少数系统重要性节点机构。这些重要机构发生风险的可能性将对银证网络的风险传染起到关键作用，需要有针对性地对这些机构进行重点监督。
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  金融行业对实体经济行业的风险传导研究——基于行业特征数据的实证分析

  何红霞, 武志胜

  金融与经济. 2018, 0(06): 40-46. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2018.06.006

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  本文从波动和尾部风险两个视角考察金融行业对实体经济行业的风险溢出效应。首先，使用两阶段VAR—GARCH模型，检验并测算了金融行业对实体经济行业的波动溢出效应。其次，构建了用于捕捉金融行业对实体经济行业尾部风险溢出的指标。在此基础上，基于 2005~2016年的行业动态面板数据，采用系统 GMM估计方法研究了行业特征对尾部金融风险溢出的影响。实证结果表明：金融行业对实体经济行业存在波动溢出；金融行业对实体经济行业的尾部风险溢出效应十分明显；金融行业对实体经济行业的尾部风险溢出效应强弱与行业特征密切相关；金融危机将加剧金融行业对实体经济行业的波动溢出和尾部风险溢出。
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  应计异象与股价崩盘风险

  张宏亮, 王靖宇, 王 瑶

  金融与经济. 2018, 0(06): 47-52. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2018.06.007

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  本文以 2010~2016年 A股上市公司为研究样本，实证检验了公司应计异象与股价崩盘风险之间的关系。通过研究发现，在公司的可操控性应计部分存在着普遍的应计异象现象，从路径分析来看，主要是管理层对可操控性应计部分进行了信息管理所致。进一步研究发现，应计异象导致的信息不对称问题加大了资 本市场的股价崩盘风险，但行业竞争程度在应计异象与股价崩盘风险的相关关系中起到了负向调节作用，即市场竞争程度较高的行业，应计异象与股价崩盘风险之间的相关关系较弱。
经济纵横
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  境外上市方式、融资约束和企业成长性

  彭斯达, 郑成思

  金融与经济. 2018, 0(06): 53-60. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2018.06.008

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  本文基于融资约束的中介效应，分步构建融资约束和企业成长性模型，检验募集上市和非募集上市方式对中国境外上市企业成长性的影响差异。检验结果显示：上市方式的选择会影响企业的融资约束、总资产增长率和销售收入增长率，但这些影响仅表现在上市后短期内，其在长期不可持续；存在融资约束的中介效应，即融资约束的缓解使企业的总资产增长率和销售收入增长率得以提高；企业的成长性在上市后减弱，说明企业的资金使用效率并不高。据此，本文认为，中国境外上市企业应结合自身特征和短期融资需求选择上市方式，不应过分看重IPO上市的短期股权融资优势。
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  房地产企业跨区域发展程度、经营业态与企业绩效

  刘淑茹, 王丽娜, 王立伟

  金融与经济. 2018, 0(06): 61-66. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2018.06.009

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  本文基于房地产上市企业 2011~2015年数据，通过面板数据回归方法，探讨了我国房地产企业跨区域发展程度及经营业态与企业绩效的关系。研究结果显示：房地产企业跨区域发展程度与企业盈利能力、偿债能力均呈 S型关系；同时养老地产、旅游地产、物流地产、医疗地产及长租公寓等新业态的涉足会明显降低企业盈利能力，增大偿债风险。
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  产权性质、客户集中度与高管薪酬——基于我国A股上市公司的经验证据

  况学文, 王靖茹

  金融与经济. 2018, 0(06): 67-72. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2018.06.010

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  随着企业经营战略越来越以客户为导向“, 供应商-客户”关系逐渐成为企业的一项重要无形资源。本文以 2007~2016年我国 A股上市公司的数据为样本，实证检验客户集中度与高管薪酬之间的关系。结果表明：客户集中度与高管薪酬之间存在显著负相关关系,且这种负相关关系是由于大客户的“财务困境效应”导致的。进一步研究发现，产权性质不同，客户集中度对高管薪酬的影响存在异质性，只有在非国有控股企业中客户集中度与高管薪酬显著负相关。本文从客户的角度深入研究企业内部治理问题，为企业结合客户特征制定更为合理的薪酬机制提供了经验证据。
金融论坛
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  绿色金融信息披露存在的问题与对策研究

  桂荷发, 郭 苑

  金融与经济. 2018, 0(06): 73-77. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2018.06.011

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  绿色金融信息披露制度是绿色金融发展的一项基础性制度，既是解决绿色投融资信息不对称问题的重要工具，更是解决绿色项目环境外部性问题的有力抓手。绿色金融信息披露与否及程度高低，都将直接影响金融机构和投资者从环境、经济和公司治理等角度对公司价值的全面评估。本文以江西 37家沪深 A股上市公司为例，研究表明：上市公司环境信息披露程度总体较低；重点排污单位环境信息规范化披露不足；绿色债券和绿色债务工具缺乏持续性跟踪信息披露；绿色金融信息披露平台尚未建立。为此，建议坚持循序渐进、逐步完善原则，推进制定绿色金融信息披露办法；坚持平台建设为主、合作机制协助，不断完善绿色金融信息披露制度；加强绿色金融信息披露评估和监督，强化绿色金融信息披露评估结果运用，发挥绿色金融信息支持绿色发展的基础性作用。
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  PPP项目资本金“明股实债+小股大债”模式研究

  黎 毅, 邢伟健, 魏成富

  金融与经济. 2018, 0(06): 78-83. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2018.06.012

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  推进 PPP模式在公共基础设施领域的应用，有利于缓解政府财政支出压力，创新公共产品和公共服务供给体系。但是由于缺乏实践经验，随着 PPP模式的推广，产生了“明股实债+小股大债”等泛化异化问题。本文首先从 PPP项目资本金的概念和融资现状入手，结合实际案例对“明股实债+小股大债”模式进行分层解构。然后,分析认为该模式可以撬动融资杠杆并盘活存量资产，但是也存在违规运作、运营虚化、资金错配和增信不足等问题。最后,本文认为需要禁止明股实债，并加强对小股大债的规范，进而从开展联合体运作、引入保险资金、吸引民营资本、运用永续金融工具、推进资产证券化等方面提出政策建议。
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  国外现金贷监管政策对中国的启示

  钟鼎礼

  金融与经济. 2018, 0(06): 84-88. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2018.06.013

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  本文在介绍国外现金贷的内涵界定、主要特点、发展状况基础上，重点借鉴美国、加拿大、澳大利亚、英国、日本、中国香港、欧盟等发达国家或地区对于现金贷业务的监管法律和政策措施的丰富经验，得到应从顶层制度设计、事前准入监管、事中行为监管、事后处罚监管四个方面对中国现金贷业务进行规范和监管的启示。
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  基于融资担保机制的 P2P网贷满足性研究

  郭贝贝

  金融与经济. 2018, 0(06): 89-92. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2018.06.014

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  基于网贷平台信息服务中介的定位，网贷市场“去担保化”趋势不可避免，但网贷平台的“去担保化”切勿“一刀切”。研究发现，在五种担保模式中，融资性担保模式和风险准备金模式，对于网贷融资满足性存在显著的正向相关关系，起到了积极的促进作用。采取不同担保模式的网贷平台的风险性存在巨大差异，平台数据的有效性及参考价值也存在差异。网贷市场引入担保机制，不可避免地强化了网贷投资者的“羊群行为”，即非理性行为。但是在借贷经济活动过程中，网贷参与者更偏好于小额借贷，保持资金的流动性及安全性，这也是网贷市场中投资者自觉规避风险的手段。
经济观察
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  对农村普惠金融服务站建设的调查与思考

  刘 勇, 葛 林, 程殷洁

  金融与经济. 2018, 0(06): 93-96. https://doi.org/10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2018.06.015

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  江西省人民政府于 2017年印发《关于推进普惠金融发展的实施意见》，目前各地金融机构纷纷在辖内推进农村普惠金融服务站建设，加快普惠金融服务再升级。本文首先从农村普惠金融服务站的功能内涵及其建设的动力机制、制度约束等方面分析了农村普惠金融服务站建设的起因。接着，以江西省上饶市广丰区为例开展调查，分析了农村普惠金融服务站的主要作用与特点以及建设中存在的问题和风险。最后从建立多方协作机制、完善治理机制及合理布局、促进可持续发展等方面提出建议。